関税不確実性が高まり、8月に上昇を続けた後、9月にはボラティリティリスクが高まる（2025.0 9.0 1）

関税判決は政策リスクを高め、9月はややショックを開始

連邦巡回区控訴裁判所は、トランプ時代の関税の大半を違法とし、10月14日まで控訴を保留する取り決めを維持し、企業に政策を無視する圧力をかけている。8月の米国株式全体の赤字後、9月の歴史的なオフシーズン効果と関税の不確実性が絡み合った市場前のセンチメントは、今週の焦点はインフレ率と雇用データのガイダンスにあります。

関税判決は複雑で、市場は控訴のタイミングと内容に敏感です。

裁判所は、トランプの“相互主義”関税とフェンタニルを理由とする中国、カナダ、メキシコに対する関税は法外であると裁定したが、10月中旬まで現行の関税を維持し、政権が最高裁判所に控訴できるようにした。企業にとっては、判決が進むにつれて関税が上下し、短期的には戦略立案コストが上昇し、株式市場はホワイトハウスとの法的進展の動きに敏感になる可能性がある。

事業の可視性の低下、輸出入·製造チェーンへの圧力の高まり

関税政策の不連続性は、価格、調達、在庫決定を困難にし、産業、自動車、電子ハードウェアなど、輸出シェアが高く、サプライチェーンが国境を越えている産業に大きな影響を及ぼします。価格伝達期間が延長され、企業の粗利益弾力性が制限される場合、投資家は今後の決算発表で経営陣がガイダンスを調整する程度に注目します。

コアインフレ率は上昇し、金利予想はデータ依存度が高まる

7月の個人消費支出物価指数のコア項目は前年比2.9%と予想通りの上昇となり、2月以来の高水準となり、物価上昇率の不均一な低下が示唆された。その後のデータに対する金利経路の感度が高まり、市場は賃金上昇率、サービスインフレ率の粘着性、実質消費力の相関関係を、経済の軟着陸や成長鈍化を判断する手がかりとして注目しています。

雇用報告書は今週Cに入り、データと政策対応も注目されています。

7月の雇用不振と政府の人事異動を受けて、8月の雇用報告が鍵となった。非農業雇用者数、失業率、平均時給などの指標は、金曜日の20時30分に発表され、データ自体とホワイトハウスの対応は、リスク選好と金利予想に影響を与えます。労働市場が冷え込み、賃金圧力が緩和すれば、インフレ軌道の評価には微妙な調整が生じる可能性があります。

8月の指数は赤くなり、季節性と政策ノイズが9月に影響を与える

ダウ·ジョーンズは8月に3%以上、S & P 500は2%近く、ナスダックは1.6%上昇しましたが、9月は歴史的に米国株にとって挑戦的でした。関税とマクロデータのインターレースシグナルは、短期的なボラティリティを増幅させ、投資家はボラティリティの変化とディフェンシブ株と景気循環株の相対的な強さの切り替えに焦点を当てる可能性がある。

中国の製造業拡大が予想外に暖まり、地域シグナルがリスク選好を支える

中国の製造業購買担当者指数は8月に50.5と市場予想の49.7を上回り、3月以来の高水準となり、製造業の緩やかな拡大を示し、世界需要の懸念を和らげるのに役立った。中国の指導者たちは、安全保障会議で冷戦的思考を拒否し、協力を強調するメッセージを発し、貿易緊張の中では限定的な感情的支持を提供したが、政策の具体的な実施はまだ見られない。

欧州株は先週弱まり、クロスマーケット資金は保守的な配分に偏っている

ユーロネクスト600は、世界的な貿易摩擦と成長見通しに対する投資家の留保を反映して、ほとんどの地域株が下落し、先週0.64%下落しました。市場横断的な連動の下では、米国株式市場は外部リスク選好の影響を受け、突然の政策やデータサプライズへの反応が増幅される可能性がある。

中概論と電気自動車のニュースが分かれ、米国株関連のターゲットが懸念される

香港株アリババは予想よりも利益が好調で、米国上場のアリババグループホールディング（アリババ、BABA）の市場前の注目度が高まった。BYDは第2四半期の利益減少により弱体化し、市場は電気自動車の需要と価格競争が世界の自動車工場の総利益に波及する影響を観察した。ADRの動きは関税と中国の内需シグナルの間で引っ張られ、ボラティリティが上昇する可能性がある。

地政学と政策シグナルが交差し、国境を越えたサプライチェーン評価がリバランスする

中国とインドの相互作用は、協力のトーンと米中ゲームの不確実性が共存しており、サプライチェーンの波及と地域多様化の論理が発酵し続けている。インドと東南アジアの生産能力配分を強化すれば、短期移転コストが増加し、中長期的な粗利益率と納期安定性が評価再価格に影響を与える。

中央銀行の独立性と政策予測可能性が問われるFRBのガバナンス議論が激化

トランプ大統領のリサ·クックFRB議長交代の動きは市場の注目を集めており、理事会の議決構造の変化が政策枠組みや金融規制、市場インフラに及ぼす影響は無視できない。現段階では、実現の条件や可能性は依然として不確実ですが、関連ニュースが金利曲線や金融株のセンチメントに与える影響は過小評価できません。

先物指数は見出しやデータに敏感であるため、先物指数は予測に敏感です。

関税法の進展と今週の重いデータを待って、3つの先物指数の取引センチメントはより慎重であり、エネルギーとボラティリティは政策ニュースと大規模な株式の個々のニュースに集中する可能性があります。周辺市場のセンチメントが急速に変化すると、市場前の価格は増幅反応を示しやすい。

短期リスクとリズムを評価する3つの主要なラインに焦点を当てる

第一に、関税訴訟のスケジュールは、法的レベルから行政コミュニケーションまでの進展がリスク選好に影響を与える可能性があるとホワイトハウスに語った。第2に、企業の賃金や雇用レビューなど、インフレや雇用のフォワードシグナルは、金利価格に即座に影響を及ぼします。第3に、中国の製造業データや企業収益に対するアジアや欧州市場の反応は、米国の日中株式のローテーションの参考となる可能性がある。

要約すると、政策やデータの不確実性が9月に優勢になり、8月の上昇はクッションとなり、評価圧力を高めた。投資家は関税決定と雇用報告の2つの大きな変数が落ち着くまで待つ傾向があり、市場のボラティリティは速報に増幅される可能性があります。