7 月の CPI は本日発表されます。市場を揺さぶった「捏造された」非農業給与スキャンダルに続き、投資家の主な懸念は、このインフレ報告書も驚きをもたらすかどうかである。インフレ率が 6 ヶ月連続で予想を下回っていることは、すでに不可解です。信頼性の低い雇用データがインフレ報告に波及するかどうかは不明である。他方、インフレ率が管理可能な範囲内にとどまれば、労働市場の弱さが FRB の利下げを余儀なくされる可能性が高い。FOMC に忠実なトランプの同盟者が 3 人いるため、パウエルは大統領のリードに従うしか選択肢がないかもしれない。この CPI レポートは特別な意義を持つ。

市場予測では、 7 月の消費者物価は前月比 1. ポイント上昇し、前月比 0.2% 上昇すると予想されています。FRB の優先指標であるコア CPI （ 食料 · エネルギーを除く ） は、前年同期 3% 、月月 0.3% 上昇すると予想されています。

「 7 月の CPI は、物価を押し上げる関税引き上げのさらなる兆候をもたらすだろう」とウェルズ · ファーゴのエコノミストサラ · ハウスは書いた。「価格調整プロセスでは、より高い輸入税が最終的にエンド顧客、国内販売者、海外輸出業者の間でどのように配分されるかを確認するにはまだ初期です。

「今週のマクロデータ （ 小売売上高、 CPI 、 PPI 、失業請求 ） は強気ケースを支持し、収益はプラスのトレンドを維持する可能性が高いため、我々は戦術的に強気である」と JP モルガンのトレーディングデスクは書いた。

「インフレの上昇がより緩慢であれば、利上げが信頼できる脅威になるレベルに達しない限り、市場は動揺しない可能性が高い」と述べた。

JP モルガンは、コア CPI が月間 0.30% 未満 （ 確率 35% ） 上昇した場合、 S & P 500 は少なくとも 0.75% 上昇し、最大 2% の上昇が見込まれると指摘した。上昇率が 0.30% から 0.35% （ 確率 35% ） の間であれば、 S & P はフラットから + 0.75% の範囲で取引される可能性があります。しかし、コア CPI が 0.40% を上回ると （ 確率 5% ） 、指数は 2% 以上下落する可能性があります。

市場はすでに 9 月の利下げのポジションにあり、今回の CPI レポートの確認を待っています。FedWatch のデータによると、 9 月の会合で 25 ベーシスポイントの引き下げの可能性は 84% であり、変更なしの可能性は 16% です。

カテゴリー内訳：

関税が経済成長を減速させ、 OPEC + が生産を増やしている一方で、 7 月の原油価格はボラティリティでした。EIA のデータによると、米国の平均小売ガソリン価格は 6 月に月当たり 0.8% 下落し、 1 ガロン当たり 3.25 ドルとなり、前年同期比 10% 下落しました。しかし、高速道路ディーゼル価格とジェット燃料価格は、それぞれ 5% と 7% 上昇しました。

食料価格は、 6 月に月比 0.3% 高騰した後、注視されるでしょう。アメリカ合衆国は食料生産において大部分が自給自足しているが、依然として大量の魚、野菜、果物、コーヒー、その他の商品を輸入している。現在、輸入食品に対する実効関税率は 7% （ 前年 2% ） で、食料価格へのさらなる伝達が可能である。これは、関税による財インフレへの影響が一回限りのプロセスなのか、より長期化するプロセスなのかという疑問を提起する。

エネルギーと食料品は、この CPI 値の役割は小さいが、コアインフレに対する関税の影響はより顕著になる。

衣料品は、中国、ベトナム、インドネシアなどの国々で生産されており、 10% から 30% の関税の対象となっているため、より広範な関税の影響に直面する可能性が高い。このカテゴリーは、 6 月の MoM の 0.4% の下落から 0.4% の上昇に変動し、今回はさらなる上昇圧力を示唆しています。

住宅は引き続きインフレの主要な原動力であり、消費者物価の 3 分の 1 以上を占め、コア消費者物価の最大の構成要素となっている。関税の影響は少ないが、このカテゴリーは過去 7 ヶ月間で MoM の 0.2% 以上の増加を記録した。

レンタルプラットフォーム Zumper によると、 7 月の 1 ベッドルームアパートの家賃全国中央値は 1，520 ドルで、 2 ベッドルームアパートの家賃中央値は 1，905 ドルで、月当たり 0.3% 減少しました。前年比では、それぞれ 0.7% 、 0.3% の減少となりました。

「継続的な経済不確実性にもかかわらず、米国の賃貸市場は驚くべき回復力を示し続けています」と Zumper CEO の Anthemos Georgiades は述べています。「全国家賃は昨年からわずかに下落しているが、その軟弱さは誤解を招く。歴史的な新規供給の波の文脈では、家賃の限られた減少は、賃貸人需要がどれほど強いかを示す強力な指標です。

全体として、この CPI レポートは、エネルギー、食料、自動車、アパレルなどにわたる関税の影響のより広範な範囲を強調します。コンセンサス予想は、これらの効果は控えめである。消費者物価が予想通り推移すれば、 9 月の利下げはほぼ確実であり、関税がインフレ全体に及ぼす影響は限定的であり、リスクアペタイトを高める可能性が高いシナリオです。それでも、 BLS がすでに非農業給与データにつまずいていることを考えると、別の驚きに警戒し続ける理由があります。