8月25日、Pinduoは2025年第2四半期決算を発表した。

データによると、報告期間中、同社の収益成長率は鈍化を続け、純利益は前年同期比で減少したが、投資の継続的な増加を背景に、収益パフォーマンスは市場予想をはるかに上回った。

具体的には、第1四半期よりもさらに減速したが、第1四半期に比べて1039億元の市場予想に沿って、1040億元（人民元、以下同じ）、前年同期比7%増加した。

同時に、Pingduoの収益構造は質的に変化しています。オンラインマーケティングサービスの収益は557億元で、前年同期比13%増となり、全体の収益成長率を上回り続け、53%以上を占めました。プラットフォーム広告収入の増加は、企業側でのPinduoの実現能力の強化とプラットフォーム価値の認知度のさらなる向上を反映しています。

トランザクションサービスの売上高は483億元で、市場予想をわずかに下回りました。このスタグフレーションは、プラットフォームGMVの成長が段階的な圧力に直面していることをある程度示しており、電子商取引全体の消費モメンタムの減速を反映している。しかし、競争が激しく消費が弱い市場環境の中で、前年同期の水準を維持できることは、ある程度の回復力を示しています。

収益面では、市場の予想をはるかに上回るパフォーマンスがあります。非GAAPベースの純利益は327億1千万ドルで、前年同期比5%減となりましたが、市場予想の223億9千万ドルを大きく上回り、四半期の最大の“明るいスポット”となりました。営業利益は258億元で、前年同期比21%減、営業利益率は24.8%と高水準を維持し、減少にもかかわらず、依然として同業他社の中でトップの地位を維持した。

しかし、すべての財務指標が安心できるわけではない。

営業キャッシュフローは216億ドルで、前年同期の437億9千万ドルから51%減少しました。経営陣は、この変動を運転資本の変化と利益の減少に起因するとしています。同社は現在、現金と短期投資で3，871億ドルを保有しており、短期的なソルベンシーは十分ですが、キャッシュフローの構造変化は、将来の継続的な投資の実行可能性に課題を提起しており、経営陣はインプットとアウトプットのリズムをより慎重にバランスさせる必要があります。

収益は予想を上回ったが、経営陣はこの結果に楽観的ではなかった。

決算発表直後の電話会議で、経営陣は“今四半期の収益は持続可能ではない”と繰り返し強調した。Pinduodoグループのエグゼクティブディレクターと共同CEO Zhao Jiaozhenは、電話会議で率直に言った、過去四半期の一連のリソース投資は、収益成長と利益に大きな影響を与えており、将来はさらにプラットフォーム商人のサポートを強化します。“したがって、我々はこの四半期の利益が持続できるとは思わない、将来のボラティリティはまだ比較的大きいだろう。”

会長兼共同CEOの陳雷氏は、“外部環境が進化し続け、競争が激化する中、当社は短期的な業績ではなく、長期的な価値創造に引き続きコミットしていきます。私たちのチームは、加盟店に長期的な機会を創出し、消費者エクスペリエンスに投資することで、質の高い成長を優先します。投資を増やすにつれて、収益性は変動し、今四半期の業績は将来の見通しとはならない可能性があります。”

Zhao Jiazhenはさらに指摘した：“リアルマネーの投資の下で、今四半期の収益と利益は再びある程度影響を受けている。陳雷が言ったように、短期的な結果と比較して、我々はプラットフォーム生態系に長期的なリターンをもたらすことができる投資にもっと注意を払っている。これは、利益を犠牲にして、長期的に生態系を維持する理由でもあります。”

上記の声明は、同社が実施している“100億支援”計画と密接に関連していると理解される。

この計画は、“数十億の補助金”の後の戦略的焦点の大規模な移行であり、商人の手数料削減、運用資源の傾斜、パフォーマンスサポート、インフラのシナジーなどを含む、フロー側の補助金から供給側の深いサポートに移行し、よりストレスに強く複合利子のプラットフォームエコシステムを構築することを目的としています。経営陣は、この戦略的コミットメントは今四半期の収益と利益に反映されており、その長期的な効果は今後数四半期にわたって徐々に現れると述べました。

国内市場での生態系投資の深化に加えて、グローバル化のプロセスも継続的に推進されている。陳雷氏は電話会議で、海外事業はまだ初期段階にあるが、今後も“サプライチェーンのローカリゼーション、サービス最適化、コンプライアンス能力”の3つの方向性を中心に展開していくことを認めた。プラットフォームのクロスボーダー EコマースTemuは、北米市場で画期的な成長を遂げており、Sensor Towerのデータによると、米国のショッピングアプリのダウンロード数のトップに何度もランクインしており、SheinとAmazonに大きな挑戦をもたらしています。Temuの収益モデルはまだ初期のテスト段階にありますが、強力なサプライチェーン統合能力、価格優位性、ユーザー浸透経路は、Pinduoが第2の成長曲線を拡大するための重要な支点となっています。

しかし、Temuが“低価格顧客獲得”から“高頻度コンバージョン”に移行するかどうかは、現地オペレーション、サプライチェーンの安定性、コンプライアンス能力の観点からプラットフォームの体系的な実装をテストする必要があります。“私たちの最初の意図は、世界中の消費者により高品質の製品をもたらすことです。これはまだ初期段階に過ぎず、改善できることはたくさんあります。”