4月17日、モルガン·スタンレーの報告書は、NVIDIAを再びグローバル資本市場の嵐の目にしました。

ウォールストリートの投資銀行は、最新の調査報告書で、今後数四半期のNvidiaの収益予想を下方修正し、コアロジックは、米国政府の中国へのチップ輸出制限の“予想以上の破壊力”を指摘しています。特にH 20シリーズのチップの販売制限は、Nvidiaのデータセンター事業の収益が8% -9%減少し、関連する在庫減損と調達コミットメントの損失が55億ドルに達する可能性があります。

ニュースの発表後、NVIDIAの株価は1日で7%近く下落し、米国株のチッププレートの集団的なダイビングを引き起こした。

技術管理の進化的な経路から、米国の中国へのチップ輸出制限は、初期の“精密打撃”から体系的な封じ込めへと進化した。

中国市場向けに設計されたNvidiaの“特別版”チップとして、H 20は前世代のホッパーアーキテクチャに基づいていますが、性能とコストのバランスにより、2024年には120億ドルから150億ドルの収益を生み出し、中国市場の収益の70%以上を占めています。

現在、米国政府は、ハッシュレート指標からメモリ帯域幅、相互接続帯域幅などの包括的なパラメータに輸出のしきい値を拡張しており、このような“ダウングレード版”製品でも出荷にライセンスが必要であり、本質的には技術パラメータの調整を通じて企業が規制を回避するための運用スペースをブロックしています。

このような政策設計の洗練は、技術の波及経路に対する規制当局の深い理解を反映している。BIS新規制が初めて中国から世界に制限範囲を拡大し、“Tier1同盟国-Tier 3高リスク国”の3層管理システムを構築しようとしているように、中国の第三国経由の再輸出の可能性を遮断することである。

地政学的リスクが事業上の意思決定に及ぼす影響は、NVIDIAの財務諸表に特に顕著です。55億ドルの潜在的な損失には、在庫の減損だけでなく、顧客の調達コミットメントに対するデフォルト補償も含まれています。これは半導体業界では非常にまれな規模のサプライチェーンの混乱です。

短期的な痛みにもかかわらず、ほとんどのウォールストリート機関はNvidiaの楽観的な評価を維持しています。

モルガン·スタンレーは162ドルの価格目標を“短期的な圧力の下での長期的な価値維持”と解釈し、バンク·オブ·アメリカやジェフリーズなどの投資銀行は53%から78%の潜在的な上昇余地を与えた。この一見矛盾したロジックの背後にあるのは、実際にはAIコンピューティングパワーの需要に対する資本の基本的なロジックの確信です。グローバルデータセンターの建設は“キロカロリー時代”から“ワンカードクラスター”に移行しており、メタ企業だけが今年中に100億ドル相当のAIチップを購入する予定であり、CUDAエコシステムによって構築された技術的堀は短期的にはまだ揺るがすことが困難です。