8月27日、人工知能の“チーフ”であるNVIDIAは、2026年度第2四半期の業績報告書を発表した。

データによると、報告期間の売上高は467億ドルに達し、前年同期比56%増となり、純利益もウォールストリートの予想を上回りました。

その中で、Blackwellアーキテクチャチップの出荷台数は前月比17%増と好調に推移し、ゲームおよびAI PC事業は引き続き好調で、プロフェッショナルビジュアライゼーションおよび車載用チップ事業も2桁成長を維持しました。これらのセグメントは企業に多様な成長曲線を提供する。

しかし、市場センチメントの真の決定は、データセンタービジネスです。このセグメントは売上高の80%以上を占めていますが、四半期比1%減少し、H 20の売上ギャップだけで40億ドルの売上高が減少しました。Nvidiaは電話会議で、中国市場の欠員が主な牽引役であることを認めた。

報告書によると、第2四半期には、NvidiaのコアAIチップH 20は中国で空白であり、収益を生み出すことができなかった。

これは単なる市場の問題ではなく、地政学的な問題です。昨年、米国政府はハイエンドAIチップの中国への輸出に複数の制限を課しました。黄氏は7月に中国を訪問し、輸出許可を取得したと楽観的なシグナルを送ったが、第2四半期にはH 20チップが中国に納入されなかったことを明らかにした。

つまり、ライセンスはまだ実質的な注文に変換されていない。最高財務責任者は、第3四半期の540億ドルの収益見通しは、中国市場からの潜在的な収益を考慮していないと強調しました。

しかし、Nvidiaは中国への賭けをあきらめていない。

CFOは決算説明会で、地政学的な障害が解消されれば、中国市場は今後数四半期に20億ドルから50億ドルのH 20の収益に貢献すると予想しており、黄氏は中国は今年500億ドルのビジネスチャンスをもたらす可能性があると述べ、次世代のBlackwellも中国に上陸する機会があることを示唆した。

決算発表後、NVIDIAの株価は時間後に大きく変動し、5%下落したが、最終的には2%未満に縮小した。

投資家は、同社の短期的な収益の堅調さを見ているが、将来の成長がAI設備投資の継続性に依存すること、中国市場の不在による天井効果を懸念している。アナリストは一般的に、Nvidiaが“野生から堅牢へ”の段階に入ったと指摘しているが、その業績ガイダンスは市場のコンセンサス予想よりも高いが、以前の70%の成長率を再現することは困難である。

このような背景の下、同社の600億ドルの自己株式取得承認の開始は、重要な自信のシグナルです。

今年上半期、NVIDIAは買収と配当を通じて243億ドルを株主に還元しました。今回の買戻し額は、同社の時価総額の4分の1近くに相当し、成長が鈍化しても、経営陣は株主への長期的なコミットメントを支えるのに十分なキャッシュフローと収益性を有していることを意味します。

よりマクロ的な観点から、NVIDIAの収益は、世界のAI産業の発展の構造的矛盾を反映しています。

一方、AIインフラの需要は依然として高い。Huang氏は、2030年までに、世界はAIコンピューティングパワーの構築に3~4兆ドルを投資し、Nvidiaはそのうち数千億ドルを獲得すると予測しています。この長期的な傾向はほとんど疑いがない。

一方、テクノロジーと市場は地政学によって分断されています。米国の輸出管理と中国の自主的な代替により、NVIDIAは“世界の分裂”の現実に直面しなければならなかった。投資家にとっての本当のリスクは、単一の四半期の収益ではなく、Nvidiaが両方のシステムで同時に存在し、競争力を維持できるかどうかです。

現在、中国市場は国産GPUやAIチップの採用を加速しています。この傾向が続けば、NVIDIAが中国に戻っても以前の市場シェアを回復できない可能性があります。同時に、米国のチップ政策ゲームもさらに引き締まり、NVIDIAの中国事業が再び繰り返される可能性があります。言い換えれば、中国市場の不在は、短期的な収益ギャップだけでなく、長期的な戦略リスクに徐々に変化する可能性がある。

それにもかかわらず、Nvidiaは依然としてAI業界チェーンの最もかけがえのないリンクです。分析によると、大規模なモデルトレーニング、クラウドコンピューティングアクセラレーション、ゲームグラフィックスレンダリングなど、NVIDIAの技術的障壁と生態学的優位性は依然として存在します。