5月13日、4月の米国消費者物価指数は予想を予想外に下回り、前年比2.3%と2021年2月以来の低水準を記録しただけでなく、市場予想の2.4%からも微妙に乖離しました。

4月の米国インフレ率は予想を下回る

データによると、CPIは前年比2.3%、予想2.4%、前回値2.4%、前回値2.4%、前回値0.2%、予想0.3%、前回値-0.4%、コアCPIは前年比2.8%、2021年春のインフレ発生以来の最低率、予想2.8%、前回値2.8%、コアCPIは0.2%、予想0.3%、前回値0.1%上昇した。

特に、いわゆる“スーパーコアCPI”（住宅を除くサービス業）は前年比3.0 1%と、2021年12月以来の低水準となりました。

データ発表後、株価は再び上昇し、S & P500指数は今年の損失を回復しました。ドナルド·トランプ米大統領は、リヤドで開かれた米国·サウジアラビア投資フォーラムで、“市場が上昇しているのは素晴らしいことだ。それは上昇し続け、はるかに高くなるでしょう。

また、トランプ氏は、予想を下回るインフレ報告書を引用して、パウエルFRB議長に再び利下げ圧力をかけ、ソーシャルメディアに“FRBは欧州のように利下げしなければならない”と書いた。パウエルの“遅すぎた”って何？

関税、税制、金融政策のトリプルレバーを通じて短期的な市場モメンタムを生み出し、経済の物語を政治的課題に深く結びつけるという、近年の政策ロジックを継続している。

トランプ氏は貿易戦争の最中に投資家に市場を買うよう2度呼びかけた。1回目は、トランプ氏が4月9日に“今こそ買う好機だ”と述べた数時間後、関税の一部を一時停止し、株価は同月16%以上上昇した。2回目は、5月8日に米中貿易協定が発表される前にトランプ氏が再び叫んだ。それ以来、米国株価は月曜日に全面的に上昇し、S & P500は3.3%上昇し、ナスダック100は4%上昇しました。

しかし、この市場の後、株式は上昇しませんでした。3つの指数は急速に上昇した。

関税疑惑が消えないトランプ型ゲームが新たな段階に入る

トランプの政策ツールボックスでは、関税は常に両刃の剣である。

2025年4月には、一部の関税の“期待管理”を停止することで、S & P500指数をわずか1 ヶ月で16%以上回復させました。この動きは、2018年の中国への関税引き上げによって引き起こされた市場の混乱とは対照的である。米国の消費者は関税コストシフトの約8%を負担し、中国の輸出業者は価格調整を通じて75%の市場シェアを維持した。

現在、関税に対する市場の感度は大きく変化しています。投資家は関税をブラックスワンではなく予測可能な“政策変数”とみなし始めており、4月初めに関税の脅威によって株価指数が19%下落した後でも、政策緩和によって急速に回復することができます。この適応性の背景には、機関投資家がトランプの“トレーディング·アート”への道に依存していることがあります。ゴールドマン·サックスのデータによると、資産運用会社の株式先物エクスポージャーは2017年の10%未満から40%以上に急増し、流動性ゲームが価値判断に取って代わって支配的なロジックとなっています。

金融政策の面では、トランプとFRBのゲームは新たな局面に入った。FRBは2024年9月に利下げサイクルを開始し、金利を5.25 ~ 5.5%から50ベーシスポイント引き下げました。コアPCE物価指数の前年比成長率は2.3%に低下し、利下げ継続を裏付けるデータがあるが、パウエル氏の“データ依存”原則の強調はトランプ氏の積極的な緩和要求と緊張している。

この緊張は、金利引き下げ期待がリスク資産の評価を押し上げる一方で、政策の不確実性がリスク選好を抑制するという二重の効果をもたらします。JPモルガンの試算によると、実効関税率が5%ポイント上昇した場合、S & P 500の収益は1 ~ 2%縮小する可能性があり、利下げによる流動性の拡大は評価を維持するためにギャップをカバーする必要があります。

市場の構造的矛盾は、特にテクノロジー株の分野で顕著である。

かつて“ビッグ7”と呼ばれていたハイテク企業は、2024年の37%から16%に利益成長率が急落し、サプライチェーンへの関税の影響が規制リスクを重ね合わせ、テクノロジー株を市場エンジンからドラッグに変えました。

しかし、このファンダメンタルズの悪化は株価に完全に反映されておらず、4月以降の反発は収益予想の上方修正よりもセンチメントの修正によるものです。テスラのような企業幹部は、関税によるサプライチェーンコストの上昇がマージンを侵食していると率直に述べているが、投資家は政策転換に賭けている。