6月18日、金利先物市場では、FRBの今後の政策経路に賭ける取引量が過去最高を更新し、2026年6月に焦点が当てられています。パウエルの後任として誰がFRBを運営しても、市場はドービッシュなターンがすぐに来ると確信しています。

“政治主導の金融政策”

FRBの政策見通しを注視する担保付きオーバーナイト物資金調達レート（SOFR）と密接に関連した市場では、先物ベットが増加しています。トランプ氏が今月、後継者を“すぐに”指名すると述べて以来、その賭けは勢いを増している。ブルームバーグのターミナルデータによると、2026年6月の会合で暗黙の利下げの確率は85%以上に急上昇している。

市場は、2008年以来見られなかった強さで“政治主導の金融政策”を価格設定しています。これは、新議長の政策哲学、経済データ、インフレ軌道の通常の評価プロセスを完全にスキップし、FRBの決定を政治的任命後の機械的反応に還元する期待です。

ブルッキングス研究所の調査によると、ホワイトハウスが変われば、今後2年間で最大4人の理事が再任される可能性がある。連邦準備制度理事会のメンバーの任期（通常は14年）は、政治的な混乱を防ぐことを意図しています。会長が変わっても、取締役会内の継続性は強力な抑制とバランスです。しかし、現在の賭けは、トレーダーがこれらの制度的障壁が機能しないと信じていることを示しています。新しい議長が理事会を素早く強制または交代することに賭けています。これは本質的にFRBシステムの回復力に対するショートオプションです。

パウエルは“鷹のカーテン”に来るのか？

今夜の金利決定では、市場はFRBが6月と7月に金利安定を維持すると予想していますが、今週中には経済と金利の見通しを修正することでその意図を伝える可能性があります。連邦資金先物市場では、火曜日午後の現地時間現在、トレーダーは2025年末までに2回の25ベーシスポイントの利下げを予想しています。

DataTrekの共同創設者ニコラス·コーラスが明らかにした法則は、グリーンスパン、バーナンキ、イエレンの3人の前任者はタカ派の姿勢で幕を閉じており、パウエルはこの確立された軌道に沿っており、来年5月の任期終了前に最後の8回のFOMC会合で中央銀行の独立性を守ることが彼の最高の使命になります。

パウエルの最後の道は前任者と一致するかもしれない。

アラン·グリーンスパンは、2006年1月に退任する前にFRB金利を4.25%に引き上げ、住宅バブルの懸念に直面して“リスク管理には警戒が必要だ”と述べた。ベン·バーナンキ氏は2013年12月、国債買入れ規模の縮小（Taper）を開始し、激しい市場変動圧力の中で金融政策の正常化プロセスを開始し、退任時のバランスシート規模は4兆5000億ドルの高値に固定された。ジャネット·イエレンは、失業率が4.1%まで低下した完全雇用環境の中で、政治的圧力に抵抗して任期最後の利上げを完了した2018年2月の辞任前夜。

ウォール·ストリート·ジャーナルは、FRB内部メモを引用して、この“タカ派の終わり”モデルは、1970年代のアーサー·バーンズ時代の政治的順応が暴走インフレに直接つながり、最終的には10年間FRBの評判を傷つけたという歴史的教訓の深い認識に由来すると指摘した。

ゴールドマン·サックスのストレステストモデルによると、政策金利が年末まで5.25 ~ 5.5%のままであれば、米国の中小企業の約23%が安全な閾値を下回る債務カバレッジに直面する。より広範な影響は、ターム·プレミアムの歪みであり、10年物実質金利は16か月間反転し続けており、資本のミスマッチが製造業のアップグレード投資を抑制している。