大盘解析

川普于上周四晚间正式公布对多数贸易伙伴调高关税，包括台湾将面临 20%、东南亚多国约 19% ~ 20% 的新税率，加拿大关税亦自 25% 上调至 35%。这些新措施（加拿大除外）将于七天内生效，市场情绪转趋保守。另外，盘前公布的 7 月非农就业数据明显低于预期，仅新增 7.3 万个职位（预期为 11 万），且过去两月数据还大幅下修近 26 万人，使近三个月平均新增职位仅为 3.5 万，失业率亦上升至 4.2%；美国 7 月 ISM 制造业 PMI 指数受川普政府新一轮关税影响，进口原物料价格上涨与需求不确定性加剧，使企业加速裁员、削减产能，导致指数从 49 略降至 48，低于市场预期的 49.5。劳动市场快速降温及经济数据略显疲态，市场对联准会 9 月降息的预期迅速升高，全年降息预估扩大至两码，压低美债殖利率。美股因经济不确定性加剧下应声走低。随后，市场进一步消化经济数据与联准会多位官员的谈话。克利夫兰 Fed 总裁称劳动市场仍健康；理事 Christopher Waller 与 Michelle Bowman 则对维持利率表示异议，强调迟迟不降息恐拖累就业；而理事 Adriana Kugler 宣布辞职，将使川普提前有机会任命新政策制定者，左右联准会利率政策方向。同时，川普还宣布解雇统计局局长 Erika McEntarfer，此举引发外界关注未来政府是否会对经济数据发布机构施加压力，对统计独立性产生疑虑，增添投资人对政策稳定性的观望情绪。综合以上，美股全面下挫，标普创近两个月半以来最大单日跌幅，那指更下跌逾 2.2%。类股方面，仅少数防御型类股逆势收红。由于市场预期川普政府可能放宽对减肥药补助的限制，医疗保健类股表现最佳，其中礼来（LLY）上涨 3.0%；公用事业及必需消费品也小幅上涨。相对而言，成长型类股表现疲弱，非必需消费类股因亚马逊（AMZN）重挫超过 8% 拖累；资讯科技类股也遭受狙击，苹果（AAPL）虽缴出自 2021 年以来最佳单季营收成长的亮眼成绩，但股价开高走低，最后收跌 2.5%，显示市场对未来成长仍保持谨慎。 

焦点新闻

总经

川普深夜突袭再掀关税风暴，全球贸易体系面临动摇

美国总统川普在8月1日关税大限前夕突袭宣布，将对转运商品课征高达40%新税率，并对数十国重新调整关税，部分国家如加拿大、瑞士遭重击。川普「深夜决策」已成其施政风格一环，持续扰动全球供应链与市场预期，并使全球经济进一步承受通膨与增长下滑的双重压力。尽管部分国家如墨西哥获得延期协商，整体贸易规则却被重新塑造。美中谈判仍在进行中，市场对未来更多政策变数高度警戒。

• 突袭式关税成常态
  川普在期限前突然宣布40%对转运商品课税，同步调高加拿大至35%、瑞士至39%等国税率，显示「突袭谈判」策略系统化操作。

• 市场与企业应接不暇
  各国贸易代表、企业与投资人不得不应对变化频繁的政策，部分国家如南非、马来西亚虽获豁免或调降，但整体预期混乱。

• 经济冲击已现
  耶鲁研究显示美国有效关税率将达18.3%，创1934年来新高，2025年美国家庭平均将因此多支出约2,400美元。

• 国际体系被重塑
  专家指出川普此举已实质撕毁二战后建立的自由贸易秩序，未来关税将成地缘政治工具而非经济政策。

• 谈判仍有余地但风险犹存
  尽管欧盟、日本、墨西哥等与美达成协议，分析师预警更多国仍可能遭新关税波及，法规挑战与法院诉讼也正在酝酿中。

 

美国制造业连五月萎缩，工厂就业跌至五年新低

美国制造业持续疲弱，7月制造业采购经理人指数（PMI）降至48.0，为连续第五个月呈现萎缩，同时工厂就业指数跌至2020年7月以来最低水准。受川普政府新一轮关税影响，进口原物料价格上涨与需求不确定性加剧，使企业加速裁员、削减产能。尽管生产指数小幅回升，整体需求端仍显疲软，预示第三季经济活动将进一步放缓，制造业恐成经济放缓的领先指标。

• PMI再度跌破50荣枯线
  ISM制造业指数7月从前值49降至48，低于市场预期的49.5，显示整体产业持续处于收缩状态，进一步加深经济衰退疑虑。

• 就业指数创五年新低
  制造业就业指数降至43.4，为2020年7月以来最低水准，反映企业因应需求前景不明加快人力调整。

• 新订单仍在收缩
  新订单指数虽回升至47.1，仍连续第六个月处于收缩区间，显示内需与出口皆未见明显回暖。

• 通膨压力未消但略趋缓
  原物料价格指数降至64.8，仍处高档但较前月回落；供应商交货时间改善，有助于稳定部分成本压力。

• 关税效应逐渐显现
  随关税抬升进口成本，加剧制造业成本压力，短期内恐对企业投资与生产决策产生更多抑制效应。

 

美国7月就业成长骤降，联准会面临降息压力升温

美国7月非农就业新增仅73,000人，远低于市场预期的110,000人，且前两月数据大幅下修共25.8万人，显示劳动市场显著降温。失业率亦升至4.2%，为近15个月来最高，导致市场重新预期联准会9月降息的可能性升高。尽管联准会主席鲍尔日前表态倾向「按兵不动」，但面对经济成长放缓与劳动市场疲弱，联准会内部开始出现政策分歧，部分官员已公开主张应即刻调降利率。同时，川普政府的高关税与移民政策加剧供应瓶颈与通膨风险，使联准会决策更具挑战性。

• 就业数据急剧恶化
  7月新增就业73,000人，为近五年最低；6月数据由14.7万人大幅下修至14,000人，5月亦下修至19,000人。近三月平均仅增35,000人，远低于去年同期123,000人。

• 失业率升至15个月高点
  7月失业率升至4.2%，劳动参与率连三月下滑至62.2%，显示求职人数减少与企业招募放缓双重压力。

• 联准会内部政策分歧加剧
  Waller与Bowman两位理事主张应提前降息以防经济衰退，而多位地区联准会主席则认为仍需观察更多数据。

• 市场押注年内降息两次
  联邦基金期货显示市场预期今年将降息约63个基点，首次降息时点由10月提前至9月，并预估12月再降一次。

• 贸易与移民政策冲击劳动市场
  川普新关税与移民打压导致企业难以规划未来成本与招募策略，制造、专业服务与批发业等领域出现裁员潮。

 

OPEC+九国宣布九月再增产，全面逆转减产策略以抢回市占

OPEC+于周日宣布，9月起每日增产54.7万桶原油，延续自4月以来加速增产步调，意图全面逆转先前大规模减产政策并重夺全球油市主导权。此次增产使OPEC+八国自4月起的总增产量达到约250万桶/日，约占全球需求2.4%。尽管增产，布兰特原油价格仍维持高档，反映市场基本面仍紧俏，并支撑OPEC+持续加码供应。下次会议将于9月7日举行，可能讨论是否结束剩余每日165万桶的减产配额，市场聚焦美国对俄制裁进一步动向。

• 九国联手加码增产
  OPEC+内八个核心成员国举行简短线上会议，决议9月每日增产54.7万桶，自4月以来总增产已达250万桶/日，逆转最大规模的减产份额。

• 高油价支撑增产信心
  布兰特油价上周收于每桶近70美元，自4月低点反弹逾20%。产油国认为库存偏低且需求强劲，为进一步增产提供条件。

• 中国囤油有助市场吸收增量
  瑞银指出，中国持续囤积原油缓解市场供需压力，使目前增产尚未导致油价下跌。

• 地缘政治风险未解
  美国持续向印度施压停止进口俄油，并希望迫使俄罗斯重回乌克兰谈判桌。相关变数将影响OPEC+后续策略。

• 下一阶段挑战在即
  虽已顺利逆转最大一波减产，OPEC+仍须面对是否在明年结束前撤回其余每日165万桶减产的困难决策，考验组织凝聚力与市场反应。

 

个股

Joby携手L3Harris打造可自驾或有人驾驶的混合型军用垂直起降飞行器

Joby Aviation (JOBY) 与国防承包商L3Harris (LHX) 宣布合作开发新一代军用垂直起降（VTOL）飞行器，兼具有人驾驶与自主飞行能力，并预计于2026年展开实地示范。该计划在美国军方积极推动自动化与成本效益导向下获得关注，Joby亦同步扩充加州产线，期望进一步扩大军用与商用双线发展布局。

• 结合先进VTOL与军事系统技术
  Joby提供S4机型作为研发基础，并采用燃气涡轮引擎设计；L3Harris则提供军用认证与任务系统整合技术，合作重点锁定侦察、补给与前线物流等军事应用场景。

• 军用与商用双轨发展
  Joby过去八年已与五角大厦合作，L3Harris此次加入象征其军方合作关系升级；该公司亦正于阿联酋部署其首架电动垂直起降机，预计2026年商转。

• 国防政策推动技术效率
  川普政府力促联邦开支效率，军方正转向小型、可模组化、自主化平台以取代高昂传统机型，如阿帕契直升机，这类低空支援需求为本案创造发展空间。

• 低空航空市场热度升温
  乌俄战争等冲突改变军方对低空航空作战思维，加速无人与垂直机的布局；Joby表示此次开发重点是从示范快速迈向可部署阶段。

• 两家公司股价皆强劲
  Joby股价2025年已翻倍，L3Harris年初至今上涨30%，反映市场对其在未来军民通用航空市场的信心与期待。