一个惊人的巧合：今天的纳斯达克轨迹看起来与1995年后互联网泡沫的酝酿阶段惊人地相似。

甚至基本面也似乎具有可比性。美联储在1994年大幅加息，就像2022年一样。20世纪90年代，互联网是颠覆性技术;如今，人工智能扮演着这一角色。

考虑到这些相似之处，许多投资者担心，美国股市的高估值，加上这些图表的相似性，可能预示着互联网泡沫破灭的重演。

然而，DataTrek认为，2025年的科技巨头远远优于1999年的科技巨头，这使得今天的更高估值更有道理。

比较泰坦

1999年，包括英特尔、思科和IBM在内的五大科技巨头--这些公司后来失去了主导地位，但在当时的声望上可以与今天的“七大巨头”相媲美。

现在，将特斯拉和亚马逊从七家公司中剔除，今天的“五巨头”在盈利能力指标方面表现出明显的优势。

即使经过通胀调整，2025年巨头的收入也是1999年同行的4.6倍，而净利润则是1999年同行的9.1倍。

盈利能力也更强：2025年平均净利润率为34.2%，而1999年为20.9%，增长了64%。股本回报率（ROE）显示出更明显的对比：66.5%与28.1%。

英伟达与英特尔：过去和现在

想想当今半导体之王英伟达（Nvidia）与1999年的中央处理器巨头英特尔（Intel）之间的比较。

英伟达要成功得多。其净利润率超过英特尔71%，ROE高出400%以上。经通胀调整后，英伟达的收入和利润是英特尔峰值水平的好几倍。

为什么估值需要溢价

投资者愿意为提供卓越资本回报的公司支付溢价。更高的盈利能力支持更高的倍数。

在20世纪90年代互联网泡沫的顶峰时期，标准普尔500指数的前瞻P/E超过23倍。随着如今盈利能力的增强，美国股市估值可能还有进一步上升的空间。

每一波颠覆性技术都会催生更好的商业模式。到2045年，下一代科技巨头很可能会超越今天的“七大巨头”。

是的，美国股市现在看起来可能很贵，但如果科技公司继续以这种非凡的速度前进，估值可能会进一步攀升。长期股权的情况正是如此。