美国不久前公布了6月份非农就业数据。具体而言，非农就业人数增加了147，000人，大大超过预期的106，000人。此外，4月和5月的就业数据总共上调了16，000人。

6月份失业率降至4.1%，超出4.3%和5月份4.2%的预期，恢复下降趋势。下降主要是受就业增长和求职者略有减少的推动，而劳动力参与率小幅下降0.1%。

布鲁金斯学会和美国企业研究所的经济学家指出，由于特朗普大力打击移民，今年美国净移民可能降至零甚至变为负。这意味着2025年下半年，美国可能只需每月增加10，000至40，000个就业岗位即可保持失业率稳定。

对于警惕通胀的美联储来说，还有更多好消息：平均时薪环比仅增长0.2%，低于0.3%和之前0.4%的预期。年化工资增长率为3.7%，低于市场3.8%的预期。工资增长放缓有助于缓解工资与通胀螺旋式上升的担忧。

数据发布后，市场认为美联储不会在7月降息的可能性为93%--几乎是肯定的。特朗普希望的降息现在可能要等到9月了。

由于强于预期的数据表明经济韧性，美元指数飙升，黄金下跌逾1%，美股开盘走高。

光明的非农报告掩盖了潜在风险

然而，这份看似强劲的就业报告在表面之下隐藏着令人不安的迹象：教育和医疗保健招聘的激增掩盖了其他地方的疲软。

例如，联邦政府6月份继续裁员，失去了7，000个职位，这主要是由于埃隆·马斯克的“DOGE”行动。所有政府就业增长都来自州和地方政府。

政府就业人数总共增加了73，000人，仅教育部门就创造了63，000个就业岗位。讽刺的是，特朗普还想取消美国教育部？

转向私营部门：6月份私营企业仅增加7.4万个就业岗位，为2023年10月以来的最低水平。特朗普不稳定的关税政策和围绕“美丽美国法案”的不确定性导致企业主放缓招聘。医疗保健部门占私营部门就业增长的一半，增加了39，000个职位，其中16，000个在医院，14，000个在护理和住宿护理设施。

在其他地方，娱乐和酒店招聘放缓。制造业、批发贸易和商业服务业的工资下降。

分析师提出谨慎观点

分析师对停滞的劳动力市场流动率持谨慎态度。失业率的小幅下降主要是由于人们离开劳动力市场，而不是因为他们找到了工作。

Pantheon Macroeconomics美国首席经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）表示：“美国私营部门劳动力需求显然正在放缓。”“关税上调、货币政策收紧以及对贸易战进一步升级的担忧正在严重影响劳动力需求。”

Lombard Odier Investment Manager宏观主管Florian Ielpo补充道：“教育和医疗保健领域的优势掩盖了其他领域的疲软。这份就业报告很好，但没有乍一看那么壮观。”

其他指标也表明劳动力市场正在降温。自5月初以来，持续申请失业救济人数已飙升至2021年底以来的最高水平。对找到工作有信心的求职者比例已降至2021年3月以来的最低水平。

彭博社经济学家安娜·黄（Anna Wong）及其同事认为，美联储是否在9月开始降息将取决于夏季通胀数据。然而，市场已经消化了9月份的降息。