阿波罗全球管理公司的最新数据显示，尽管关税压力加剧，美国消费者仍在敞开钱包。但花旗研究公司警告称，这种弹性可能不会持续，预计随着特朗普总统激进的贸易政策将美国有效关税税率推至数十年来的最高水平，全球经济增长将在2025年下半年下滑至2%以下。这两份研究报告共同凸显了世界经济陷入短期支出强劲和迫在眉睫的全球压力之间。

阿波罗：消费者仍在消费

由首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）牵头的阿波罗（Apollo）8月25日发布的美国消费者支出每日数据显示，在经历了数月的波动后，支出势头已基本稳定。今年早些时候购买量急剧增加（当时家庭试图在关税上调之前提前装载商品）之后，消费者支出有所下降，但此后已恢复正常。

截至8月中旬，总支出同比增长2.35%，高于90日平均水平1.88%，这表明Apollo所说的“上升势头”。食品、饮料和一般商品等必需品推动了这一增长的大部分，而非必需品购买则表现出明显差异。邮轮和餐饮业继续强劲扩张，而家具、服装和电子产品则落后。

阿波罗报告第7-9页的图表说明了这一差距：一般商品商店增长近5%，而家具和家居用品下降超过4%。直接受到关税影响的类别-包括服装，电子产品和非商店零售商-出现负增长，表明关税传递效应开始对消费模式造成压力。

花旗：全球增长面临关税拖累

然而，花旗研究院对更广泛的全球图景提出了更加发人深省的展望。花旗在首席经济学家内森·希茨（Nathan Sheets）领导的一份报告中预测，2025年下半年全球经济增长将放缓至2%以下，然后在2026年上半年反弹至近3%。

“特朗普总统继续积极实施关税。我们判断有效关税率可能保持在15%以上，这是几十年来的最高水平，”花旗研究中心写道。该报告估计，关税成本正在外国出口商、美国公司和美国消费者之间分摊，但到目前为止，“美国公司承担了大部分份额，显然吸收了60%至70%的成本”（花旗研究，2025年8月）。

花旗的分析强调，虽然消费者迄今为止相对较好地吸收了与关税相关的不确定性，但抑制效应正在开始显现。进口量已从2024年底的高点回落，花旗预计关税将“削弱今年下半年家庭和企业的实际支出”。

数据中的暗流

这两份报告都强调了关税影响的不均匀分布。Apollo的行业级数据显示，耐用品需求减弱，特别是对关税敏感的类别，而服务业支出继续上升。花旗的全球视角强化了美国企业利润率迄今为止承担了大部分关税负担，尽管随着时间的推移，这可能无法持续。

总而言之，调查结果表明，虽然美国消费者支出仍然是经济弹性的支柱，但如果企业开始将关税成本转嫁给家庭，这种优势的持久性将受到考验。随着全球经济增长预计将跌破2%，关税预计将保持高位，政策制定者和企业在2026年面临着微妙的平衡。