美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话标志着焦点的转移：美联储越来越担心劳动力市场的下行风险，并认为关税驱动的通胀是暂时的。这实际上为9月降息敞开了大门。

鲍威尔的信息很明确--他将支持经济。如果就业市场不稳定，利率将被削减。通货膨胀过度？这是暂时的。

鲍威尔发表讲话后，投资者加大了对联邦公开市场委员会9月份降息的赌注。市场赔率从他讲话前的75%左右跃升至现在的90%以上。

美国股市和黄金飙升，美元指数暴跌。

鲍威尔在杰克逊霍尔表示：“失业率和其他劳动力市场措施的稳定使我们在考虑改变政策立场时能够谨慎行事。”“尽管如此，由于政策处于限制性区域，基线前景和风险平衡的转变可能需要调整我们的政策立场。”

鲍威尔指出，由于移民减少，今年劳动力增长急剧放缓，使劳动力市场处于“奇怪的平衡”。劳动力供需均明显放缓。他引用了7月份的就业数据，显示近几个月的就业增长远弱于之前报告的。

这一反常现象表明，下行风险正在上升，可能会突然以大规模裁员和失业率飙升的形式出现。

通货膨胀是暂时的

至于美联储的另一项控制通胀的任务，鲍威尔表示，他认为与关税相关的通胀压力是暂时的。

他强调，美联储必须防范唐纳德·特朗普总统的关税导致持续通胀。他表示，虽然对消费者价格的影响“现在清晰可见”，但有理由预计这些影响将相对短暂。

鉴于劳动力市场明显放缓，下行风险不断增加，人们担心的工资-价格螺旋上升似乎越来越不可能。

鲍威尔的立场得到了数据的支持，显示家庭通胀预期保持稳定。

鲍威尔还宣布结束“平均通胀目标”框架，将政策重新锚定在2%的单一通胀目标上。

平均通胀目标是在2020年之前通胀持续较低时期推出的，旨在防范通货紧缩。如果通胀多年低于目标，该框架允许通胀率在一段时间内保持在2%以上，以便长期平均水平收敛至2%。

然而，2021年通胀飙升，美联储错误地将其判断为暂时性的，反应太慢。到2022年，美联储意识到这一错误，启动了激进的加息，严重打击了资本市场。因此，平均通胀目标框架面临广泛批评。