7月9日，美国关税宽限期将至。若特朗普政府兑现此前威胁，对数十个贸易伙伴全面开征最高50%的互惠关税，将瞬间颠覆上半年初现的供应链修复成果。

市场神经早已紧绷：自4月“对等关税”阴影浮现至今，美元指数累计下跌超7%，亚洲货币则集体反弹至去年10月以来新高，离岸人民币一度触及7.15关口，新加坡元更创十年峰值。

美元信用体系的裂痕正从政策端蔓延至市场深层。

特朗普政府4月推出的“解放日关税”远超市场预期，其反复无常的贸易策略颠覆了跨国资本流动的传统范式。更致命的是，参议院刚通过的税收法案将在十年内削减4万亿美元财政收入，国会预算办公室测算其实际推高债务规模达3.3万亿美元，相当于给每个美国公民叠加2.6万美元债务负担。

进入7月，市场交易逻辑已转向“美元弱势”新范式。

花旗集团最新报告显示：当美国经济表现持续落后于全球“软着陆”进程时，历史上总会形成对美元不利的交易环境。这种不对称风险在利率市场显现得淋漓尽致——期货定价显示美联储9月降息概率飙升至95%，较一周前跳涨10个百分点，全年降息预期逾125个基点。

值得玩味的是，这种降息预期与美股创新高形成诡异共生：标普500虽刷新历史纪录，但经美元贬值调整后，其实际回报率已显著落后于欧洲股指。高盛对此提出颠覆性见解：当前美元对相对股市表现的敏感度首次超过相对利率，当美国股市推动全球股市时美元走强，但此轮美股强势反而伴随美元走弱，昭示着货币与资产传统关联的瓦解。

不过，全球货币体系的重构虽已启动，但替代美元注定是漫长的过程。

欧洲央行行长拉加德在辛特拉论坛的研判极具清醒价值：“储备货币转换不会一夜发生，历史从未如此”。现实数据也支撑这一观点：尽管美元储备占比持续下滑，但仍有近80%央行管理者认为其主导地位难以撼动。真正的变数在于特朗普政策的不可预测性——若7月9日关税全面落地，可能短期提振美元通胀预期，但长期将加速贸易伙伴国的“去美元化”实践；反之若再度延期，非美货币的升值动能或进一步增强。

东方金诚首席分析师王青的预判颇具洞见：“市场对美元的悲观预期已接近极致，下半年再跌10%的可能性不大，但震荡偏弱格局难改”。