甲骨文的最新财报再次向市场证明，在人工智能驱动的狂热中，未来的承诺远比当前的业绩重要。这家软件巨头的股价周三飙升40%，使其直接迈向万亿美元市值俱乐部。

尽管甲骨文报告的收入和每股收益均未达到预期，但首席执行官萨夫拉·卡茨（Safra Catz）在财报电话会议上对该公司人工智能驱动的增长轨迹进行了三项大胆预测，点燃了投资者的热情。

创纪录的积压（LPO）在短短一个季度内激增3000亿美元

这家云公司透露，其剩余绩效义务（LPO）（已签署但未交付合同的未来收入的关键指标）在第二季度飙升至4550亿美元，高于上一季度的1380亿美元。这意味着甲骨文在短短三个月内就增加了约3000亿美元的增量订单。

卡茨还指出，未来几个月将签署几项价值数十亿美元的新协议，这可能会使LPO突破5000亿美元。最重要的驱动因素之一是OpenAI，Meta和埃隆·马斯克的xAI也做出了贡献。

据媒体报道，Oracle与OpenAI的协议涉及提供4.5吉瓦的数据中心容量，每年价值约300亿美元。该交易与“Stargate”有关，这是一个由Oracle、OpenAI和软银联合支持的大型人工智能基础设施项目。为了满足OpenAI的大量计算需求，Oracle计划在美国各地建立多个新的数据中心

积极升级OCI收入指引

在强劲需求的推动下，卡茨将本财年的Oracle云基础设施（OCI）收入预期提高至77%，高于之前预测的70%，即约180亿美元。从长远来看，她预计OCI收入将在2027年扩大至320亿美元，2028年扩大至730亿美元，2029年扩大至1140亿美元，2030年扩大至1440亿美元--在本十年剩余时间里，每年几乎翻一番。

3.资本支出激增，将积压转化为收入

甲骨文将本财年的资本支出预期上调至350亿美元，其中大部分资金指定用于创收数据中心设备，而不是土地或建筑物。这占2026财年预计收入的近一半--这是对该公司将前所未有的积压转化为收入和利润增长的能力的一个非同寻常的赌注。

数字令人震惊。甲骨文本季度仅产生150亿美元的收入，但其4550亿美元的积压额现在超过了云巨头的LPO总和。相比之下：微软报告了3680亿美元，亚马逊报告了1890亿美元，谷歌报告了1080亿美元。通常情况下，云提供商积压的业务价值约为其季度收入的10倍，例如，Google Cloud第二季度收入为136亿美元，而LPO为1080亿美元。

甲骨文的增长可能源于其与OpenAI的10年协议，每年价值约300亿美元，仅这一点就可以解释3000亿美元的季度增长。尽管如此，RPO会计仍然不透明，因此很难准确衡量这些承诺中有多少已经包括在内。

有多少积压转化为实际收入？

Google Cloud首席执行官Thomas Kurian最近表示，其1060亿美元的LPO中的55%预计将在两年内确认为收入。如果Oracle 4550亿美元的积压以类似的速度转化，那么未来两年的云收入可能会达到2500亿美元。这将使卡茨雄心勃勃的OCI收入预测变得可信，但前提是甲骨文能够足够快地扩展以实现目标。

虽然OpenAI交易具有变革性，但也增加了集中风险。摩根士丹利估计，到2029财年，OpenAI可能占甲骨文收入的30%。OpenAI本身正在计划大举投资--据报道，到2029年将投资1，150亿美元，比之前的预测增加了800亿美元--另外还有200亿美元的股权激励措施来吸引人才。

但此类支出的可持续性尚不确定。OpenAI目前每月收入约为10亿美元，目前尚不清楚这是否能支持其大规模扩张计划。在不实现客户群多元化的情况下，甲骨文的命运仍将与OpenAI的财务健康状况密切相关。

利润压力迫在眉睫

随着Oracle从传统软件许可模式转向人工智能基础设施，盈利能力面临压力。由于激烈的价格竞争和繁重的资本支出要求，云服务，尤其是人工智能基础设施，利润率较低。随着云收入占甲骨文总收入的份额不断增长，整体利润率可能会继续受到挤压。

为了抵消拖累，甲骨文启动了成本控制，包括裁员--这表明向低利润人工智能业务的转变正在迫使采取效率措施。

在美联储降息乐观情绪和人工智能无情炒作的背景下，甲骨文的大量积压和大胆的指导让投资者兴奋不已，引发了人们对该公司即将加入万亿美元俱乐部的猜测。但随着客户集中度、资本支出不断膨胀以及利润率面临压力，推动甲骨文股价飙升的人工智能热潮也可能播下泡沫的种子。