两个消息。

第一，Gemini上调募资规模&定价区间，发行数量不变。

SEC文件显示，即将上市的Gemini Space Station将 IPO 定价区间从每股 17-19 美元上调至每股 24-26 美元，发行数量仍为 1670 万股股票。若以新定价区间上限计算，该公司估值将达到约 31 亿美元。

这次定价上调背后，其实很能说明问题。从市场反馈来看，机构路演中并不冷淡，高盛、花旗、摩根士丹利这几个主承销显然是收到了“可以拉一拉”的信号，于是直接上调发行区间，借币圈牛市的热度，把定价往上顶。

但问题来了，Gemini的基本面并没有因此而变好。2025年上半年收入只有6800多万美元，净亏损高达2.82亿美元，经营成本高、费用压不住，手续费收入也在下滑，整个财务模型看不到任何向盈利拐点靠近的迹象。说白了，它仍然是一家靠着“合规光环”和“兄弟人设”来讲故事的公司，而不是靠数据打动人的公司。

之前我们说过，如果Gemini能把估值控制在20亿美金以内，这种带有稀缺性、但有基本面硬伤的交易所上市公司，还是可以小仓位博一下短期行情的。但现在直接拉到31亿估值，整个风险收益结构就完全不一样了。

最稳妥的打法只能是轻仓申购，不求高爆发，只做短线套利，赚点流动性的钱就走人，别抱持有幻想。一旦估值被推高，你的安全边际就基本没了，能不能赚钱，就全看开盘当天情绪是否足够强、有没有人愿意给你抬轿。美股IPO没有像A股那种“限价保护机制”，只要当天气氛不对，这种靠包装撑起来的新股，随时可能从情绪的高点被砸下来，变成下一个破发现场。

第二，Figure上调募资规模&定价区间，发行数量上调。

Figure Technology Solution周二上调IPO拟募资规模。目前计划通过发行3150万股股票(其中15%为二次发售股份)募资6.62亿美元，发行价区间定为每股20至22美元。此前，该公司提交的IPO文件显示，拟发行2630万股股票，发行价区间为每股18至20美元。

Figure也开始发力，这波提价动作透露的核心信号只有一个：Figure想借着当前市场窗口期，尽可能把估值拉满，把筹码出得漂亮。

一方面是市场窗口还在，能抢一点是一点，尤其是刚好踩在IPO潮的临界点；另一方面，可能是前期路演反馈还行，机构买账度较高，干脆趁势往上加码。但主要是高估值+二次售股的组合，很容易让人联想到“老股东出货”这件事——如果是只募资不套现，那还可以理解为继续融资发展；但现在15%是老股东卖股，那就不太纯粹了，这种结构一旦遇到情绪波动，就容易演变成“上市即兑现”的负面预期。

这种“技术含量较高+基本面尚未盈利”的金融科技公司，只要发行价合理，承销阵容够硬，情绪一拉，短期套利空间还是有的。但现在估值抬高、发行放量，还带着老股东减持，就意味着安全边际被进一步压缩，你去申购拿货，拿到的可能不再是低价筹码，而是别人想趁高出货的库存。

所以结论很简单，以上两个票在提价后都属于“质量不差，但空间被压”的品种，想上车的必须算好风险收益比，不是不能打，但一定要控制仓位、锁定节奏、短线思维，别留恋、别幻想、别当接盘侠。

对了，这里再和大家科普一点，为什么美股IPO在临近上市前还能改价格和发行规模，而港股不行？

因为美股IPO采用的是簿记建档（Book Building）+市场询价定价机制。什么意思呢？就是承销商（比如高盛、摩根士丹利）在IPO过程中，并不会一开始就把价格和发售股数定死，而是先向机构投资者询价，看他们愿意出多少钱、买多少量。

整个过程一般是这样的：

1. 公司提交S-1招股书（初步），披露基本财务信息、业务模式、募资意图；
2. 开启路演+机构询价，也就是book building阶段，投行带着公司去和各类机构投资人（基金、对冲基金、养老金等）谈判，让他们出价格和认购量；
3. 根据机构需求决定最终发行价和发行股数，比如市场反馈很好、需求火爆，公司和投行就会抬价甚至扩大发行；反之就会降价、缩量，甚至直接推迟上市；
4. 在正式上市前1天或数小时，才公布最终定价和实际发行规模。

所以你看到像Gemini、Figure这种“临门一脚上调发行价和发行量”的操作，本质是：市场认购意愿强，投行顺势提高估值、增加募资额，一方面筹更多钱，另一方面也显示“这票有热度”。

这种机制的好处是灵活，缺点是——对散户极不友好，因为你完全不知道最后到底会发多少、什么价，风控很难做。

反过来看港股，IPO流程就“稳重保守”得多，因为它采用的是公开招股+部分配售+定价锚定的机制。一旦公司递交了招股说明书（招股章程），上面写明的内容基本就是锁死的。即使有临时调价需求，也必须提前公告，而且需要满足监管条件，比如超额认购多少倍才能触发回拨或调整发行量。所以你几乎不会看到港股新股像美股那样，上市前一两天突然改价改量，最大原因就是制度本身不允许港股IPO临时大调。

这也是Cris常说的，美股打新更多是博情绪窗口，而港股打新是一个比较稳定的策略套利行为。看不懂没关系，多体会体会就会了。

以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。

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