大盘解析

美国 7 月生产者物价指数（PPI）月增率自上月的 0.0% 加速至 0.9%，远高于市场预期的 0.2%；年增率达 3.3%，较前月的 2.3% 明显加快，也高于市场预期的 2.5%。相比本周稍早公布、相对温和的 CPI，PPI 的强势显示企业正在消化大部分关税成本，即便消费者尚未感受到显著通膨，通膨已全面渗透经济体系，影响企业成本。劳动市场则依旧稳健，截至 8/9 当周，首领失业金申请人数为 22.4 万人，略低于前周的 22.7 万人；连续申请失业金人数从 196.8 万人降至 195.3 万人。经济数据公布后，市场降息预期降温，美股早盘开低。联准会官员释放谨慎讯号，圣路易联准银行总裁 Musalem 表示，现在就决定下月是否降息为时过早；里奇蒙联准银行总裁 Barkin 则指出，7 月美国消费环境已改善，将关注即将公布的零售销售数据。不过美股最终仍收复失土，标普微涨 0.03%，除罗素 2000 下跌超过 1.2% 外，其余主要指数几乎收于平盘。类股表现方面，金融板块领涨，摩根大通（JPM）上涨 1.2%、富国银行（WFC）上涨 2.0%、美国银行（BAC）上涨 1.0%。医疗保健类股由礼来（LLY）大涨 3.6% 领军，公司在英国大幅上调减肥药价格，提振收入成长预期。非必需消费类股受亚马逊（AMZN）走高 2.9% 带动，市场看好其全方位杂货配送服务。工业股走弱，Deere（DE）下挫 6.8% 因下调年度销售预测承压。科技股整体持平，Cisco（CSCO）财测稍低于预期，惟股价开低走高，小跌 1.6%；Coherent（COHR）虽财报优于预期，但出售业务后股价重挫近 20%。英特尔（INTC）受美政府考虑入股消息激励大涨 7.4%。应用材料（AMAT）财报优于预期，但未来营收指引不及市场，盘后摔 14%。 

财报速览

应用材料预测下修引发股价暴跌，中国需求与出口限制为主要利空

应用材料 (AMAT) 尽管第三季财报表现优于市场预期，但因对第四季的营收与获利展望悲观，导致股价在盘后重挫逾13%。公司面临来自中国市场需求放缓、美国出口限制与全球贸易政策不确定性等多重挑战。即使与苹果扩大合作生产设备，短期内仍难以抵消整体营运压力。

• 第三季营运表现稳健
  第三季营收达 73 亿美元，年增 8%，高于市场预估的 72.2 亿美元；每股调整后盈余为 2.48 美元，也优于预期的 2.36 美元，显示核心业务持续稳定。

• 第四季财测低于市场预期
  公司预估第四季营收为 67 亿美元（±5 亿），每股盈余为 2.11 美元（±0.20），远低于市场预估的 73.3 亿美元与 2.39 美元，反映客户需求放缓与能见度下降。

• 中国市场需求大幅放缓
  中国为应用材料最大市场，占总营收约 35%，但因当地晶片厂正消化既有产能，短期内减少对设备的投资，对整体营收构成压力。

• 美国出口限制影响销售前景
  公司拥有大量待审的出口许可申请，但预估未来一季内不会有进展，限制了高阶设备对中国的出货潜力，进一步压抑营收成长。

• 政策与需求波动性升高
  宏观经济与中美贸易政策导致客户订单呈现非线性波动，特别是在先进制程领域，加重公司预测难度与市场压力。

 

John Deere上修关税冲击预估至6亿美元，第三季获利年减26%引发市场关注

农机大厂John Deere (DE) 公布第三季财报虽优于市场预期，但因关税与生产成本上升，导致获利年减26%，并将2025财年的关税成本预估上修至6亿美元。公司同时调降全年财测高标，显示全球贸易政策不确定性正对营运构成压力。股价在财报发布后下跌约7%。

• 第三季财报优于预期但年减显著
  John Deere 第三季营收达 103.6 亿美元，略高于预估的 103.1 亿美元；每股盈余为 4.75 美元，高于市场预期的 4.63 美元。但净利为 12.9 亿美元，较去年同期下滑 26%。

• 关税成本成获利主因压力
  单季关税冲击达 2 亿美元，2025财年前三季已累积达 3 亿美元，公司预估全年关税前税影响将达 6 亿美元，较先前预测显著上修。

• 全年财测高标下调
  公司将全年净利预估区间维持在 47.5 亿至 52.5 亿美元，但调降上限，原先预估为 55 亿美元，反映对未来几季市场环境更为保守。

• 贸易与商品价格成不确定风险
  高层指出，2026年需求充满变数，主因为全球农产品价格不如预期，加上贸易政策变动频繁，使农业设备投资信心受到影响。

• 欧洲与南美市场露出回温迹象
  公司表示虽面临逆风，但在欧洲与南美地区看到初步需求复苏的「绿色萌芽」，并对税制与贸易政策的未来走向持审慎乐观态度。

 

焦点新闻

总经

美国7月生产者物价指数飙升至3年新高，Fed降息预期受压

美国7月生产者物价指数（PPI）月增0.9%，创2022年以来最大涨幅，远高于市场预期的0.2%。商品与服务价格齐涨，凸显通膨压力尚未消退。此数据引发联准会（Fed）是否在9月如期降息的市场疑虑，尽管白宫认为企业未将关税成本转嫁给消费者，但市场解读则偏向通膨风险再起，压缩政策宽松空间。

• PPI大幅跳升超市场预期
  7月PPI月增0.9%、年增3.3%，为2022年以来最大月增幅，核心PPI（月增0.9%）与排除食物、能源及贸易服务的指标（月增0.6%）同样显示价格上行压力强劲。

• 服务与商品价格双双上涨
  服务价格涨幅达1.1%，为主要推升来源，包括投资组合管理费上涨5.8%、饭店房价回升3.1%、航空票价上涨1%。商品方面，食品价格月涨1.4%，蔬菜与蛋类价格涨幅最显著。

• 市场对9月降息预期转为保守
  PPI数据公布后，市场对联准会9月降息的信心由「几近确定」降至约90%。50基点降息几无可能，25基点成为较可能情境，但也需视后续PCE与就业数据表现而定。

• 关税效应开始传导至通膨数据
  分析指出，此轮PPI上涨与川普政府提高进口关税有关，企业逐渐无法吸收成本，开始向消费者转嫁，未来CPI恐也将受到影响。

• 数据品质与统计机构稳定性受质疑
  受预算削减影响，美国劳工统计局（BLS）停止发布约350项指数，并面临领导人事变动争议，外界忧心经济数据的准确性与政策制定的依据将遭影响。

 

美国上周初领失业金人数下降，劳动市场呈现「低裁员、低聘雇」僵局

美国最新初领失业金人数下降至 22.4 万人，显示裁员仍处于低点，但企业受国内需求疲弱与关税影响，整体聘雇活动依然保守。尽管联准会面临降息压力，服务通膨与进口成本上升，可能让政策路径更为谨慎。经济学家预估失业率将在8月升至 4.3%，反映劳动市场的结构性趋缓。

• 初领失业金人数微幅下降
  上周初领失业救济金人数减少 3,000 人至 224,000 人，略优于市场预期的 228,000 人，显示裁员活动仍相对温和。

• 续领人数仍偏高反映聘雇疲软
  续领失业金人数下降至 195.3 万人，但仍处相对高档，显示尽管裁员不多，企业对新聘人力持保守态度，压抑整体劳动市场活力。

• 就业市场转为低裁员、低聘雇结构
  近三个月平均新增就业仅 35,000 人，创下低位，与初领数据形成反差，反映企业正因国内需求疲弱与政策不确定性转趋谨慎。

• 保护主义政策影响企业用人策略
  川普政府贸易保护政策推高进口关税，使企业面临更高成本压力，也影响对未来景气的信心，进而影响聘雇决策。

• Fed政策选择更趋两难
  虽市场预期 9 月降息机率高，但持续升温的服务业通膨与预期中的关税影响，使联准会必须在控制通膨与支撑就业间权衡决策。

 

美国联准会主席候选人主张大幅降息，Zervos与Sumerlin成市场关注焦点

随著联准会（Fed）主席任期即将届满，多位潜在接班人公开表态支持大幅降息，包括Jefferies首席市场策略师David Zervos与前白宫经济顾问Marc Sumerlin。两人皆主张立即降息50个基点，以因应通膨放缓与劳动市场疲软，并认为现行货币政策过度紧缩。此举不仅引发市场对政策路径的再评估，也突显政治与货币政策独立性之间的张力。

• Zervos支持半码降息并主张货币政策过度紧缩
  Jefferies的Zervos重申应在9月会议中采取更积极行动，主张即使面对PPI上升，通膨战已进入尾声，Fed应专注于预防劳动市场恶化。

• Sumerlin：降息50基点是「毫无悬念的选择」
  前小布希政府经济顾问Sumerlin表示，当前利率结构与经济疲弱状况支持快速降息，强调此举不会对市场造成干扰，并证实已被白宫列入候选名单。

• 川普施压下候选人表态立场趋向宽松
  总统川普不断施压联准会降息，曾表示希望降息最多300个基点，Zervos则认为降息200点合理。市场认为白宫对人选有明显政策偏好。

• 市场人士呼吁提高货币决策的市场敏感度
  Zervos指出，美国货币政策应纳入更多具有市场经验的决策者，而非仅由学术派主导，以更准确反应经济与市场动态。

• Fed独立性成焦点，未来路径仍待观察
  Sumerlin强调货币政策须保持独立性，即使面对来自总统的公开批评，也应坚守对人民负责的专业立场，凸显未来Fed人事与政策将牵动市场走势。

 

产业

AI热潮推升科技股吸金力，对冲基金第二季加码辉达与美股巨头

受AI投资浪潮驱动，美国大型对冲基金于2025年第二季明显加码科技巨头与AI相关股票，弥补上半年因通膨与关税不确定性而减码的部位。Bridgewater、Tiger Global、Discovery Capital 等华尔街资金重镇皆扩大对辉达 (NVDA)、亚马逊 (AMZN)、Alphabet (GOOGL) 与微软 (MSFT) 的持仓，显示市场信心回升。另有部分资金也转进医疗保险与拉丁美洲市场寻求分散化配置。

• Bridgewater大举加码AI核心权值股
  该基金第二季将辉达持股增加154.5%至7.23百万股，成最大单一持股部位（约11.4亿美元）。并同步增持Alphabet与微软，持股金额分别达9.87亿与8.53亿美元。

• Discovery押注Meta与拉美市场成长潜力
  Discovery加倍持有Meta (META) 股份，并新增辉达支持的云端业者CoreWeave (CRWV)。同时也看好美洲移动 (AMXB.MX) 的区域潜力，将其持仓扩大至约9,500万美元。

• Tiger Global再度拥抱「七雄」与AI硬体股
  第二季购入约400万股亚马逊，总持仓达2.34亿股；并加码Alphabet、辉达、微软与Meta。此外，亦布局AI设备供应商Lam Research (LRCX)，持股市值达5.12亿美元。

• Coatue押重注于新AI平台与晶片供应链
  新增持股Arm与Oracle，持仓市值分别为7.5亿与8.43亿美元。并扩大对CoreWeave的布局至2.9亿美元，强化云端AI基础建设投资。

• 医疗保险股成非科技配置亮点
  UnitedHealth (UNH) 虽年初至今股价下跌46%，但Lone Pine、Discovery与Berkshire Hathaway等机构于第二季逆势加码，反映其长期价值与反向操作策略。

 

个股

波克夏新布局显示投资策略转向，减码苹果并押注联合健康与建商股

波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）于2025年第二季大幅调整投资组合，减持其最大持股苹果 (AAPL)，并新增对联合健康 (UNH) 的投资，另也加码美国房市相关个股如DR Horton与Lennar。这一系列操作反映波克夏对科技股持审慎态度，同时看好医疗与房地产的中长期价值，带动相关个股盘后股价上涨。

• 联合健康成波克夏新宠
  波克夏新建仓5.04百万股联合健康股票，市值约15.7亿美元。虽该公司因调查、成本上升及高层意外过世导致股价年内大跌46%，但波克夏此举被视为对其长线基本面投下信任票。

• 苹果持股减少但未全数退出
  第二季出售2,000万股苹果股票，使其持仓降至2.8亿股。这是自2024年第三季以来首次减码，虽不代表全面撤出，但显示对估值或集中风险的重新考量。

• 加码房市与建筑板块个股
  波克夏新增持股DR Horton (DHI) 与显著增持Lennar (LEN)，表明对美国住宅需求仍具信心。也新增钢铁公司Nucor (NUE) 与建筑五金商Allegion (ALLE) 的持仓。

• 精简通讯与金融投资部位
  波克夏减码美国银行 (BAC) 并清空T-Mobile (TMUS) 的持仓，调整在金融与通讯领域的曝险结构，专注在更具防御性或长期价值的产业。

• 现金水位创新高，续展保守作风
  虽新增多档个股，但波克夏第二季整体净卖出股票约30亿美元，连续第11季为净卖方，期末现金与等值资产达 3,441 亿美元，显示仍维持保守资产配置策略。

 

Starboard加码Salesforce持股近五成，重启对治理改革的施压行动

知名激进投资机构Starboard Value在2025年第二季大幅增持Salesforce (CRM) 持股，将股份提高近五成，显示该机构对Salesforce营运效率与获利潜力仍有强烈期待。该举动被解读为Starboard可能重启对公司治理与成本结构改革的压力。同时，该基金也调整其他持仓，包括加码辉瑞 (PFE) 并减码Autodesk (ADSK)。

• 再度增持Salesforce展现施压意图
  Starboard将Salesforce持股从84.9万股增至130万股，增幅近50%。虽然该公司股价2023年曾大涨近100%，但今年以来已下跌近30%，反映市场对其转型与获利仍有疑虑。

• 过去改革效果有限，施压或将重启
  自2022年底起，Salesforce曾面临多家激进投资人施压，导致董事会与策略出现调整，但多数投资人已在2023年中退出。Starboard的回归，可能预示新一轮改革要求。

• 加码辉瑞反映长线看好
  Starboard持有辉瑞股份增加10.5%至850万股，距离其2024年揭露的10亿美元持股计划未久，显示该机构仍看好该制药巨头的潜在表现与改善空间。

• 减码Autodesk调整科技投资布局
  Starboard减持Autodesk持股约27%，该公司此前与Starboard达成和解协议，显示该笔投资已完成阶段性策略目标，资金可能转向其他高潜力科技标的。

• 激进投资风格续维持影响力
  尽管13F资料为过去资讯，Starboard的持股变动仍受到市场密切关注，其投资行动经常被视为潜在企业改革讯号，对股价与公司策略具备实质影响力。

 

传川普政府拟入股英特尔，推动美国晶片自主化与AI制造扩张

根据《彭博》报导，川普政府正与英特尔 (INTC) 讨论由美国政府入股该公司，此举被视为进一步介入具国安战略价值产业的行动。此消息激励英特尔股价劲扬逾9%，显示市场期待政府支持可助英特尔扭转近年在AI晶片与晶圆代工领域的劣势。尽管交易细节仍未敲定，但这可能成为美国半导体政策的重大转捩点。

• 入股传闻带动股价飙升
  消息曝光后，英特尔股价当日上涨逾7%，盘后再涨2.6%。市场认为若获政府直接资金支持，将有助强化资本支出并重建竞争优势。

• 重建晶圆代工与AI晶片野心
  英特尔近年积极发展晶圆代工，但成本高企且尚未吸引大量外部客户。公司警告若无新客户，可能退出晶片制造业务。此次潜在政府入股有望改变策略困局。

• 执行长面临政治与市场压力
  执行长陈立武（Lip-Bu Tan）近期遭川普点名，因其涉及中国科技投资。尽管如此，他仍获邀与川普会晤并就投资案进行讨论，显示双方互动持续密切。

• 政府战略转向强化制造自主
  川普政府近年推动晶片与稀土战略资产国产化，此前也与辉达 (NVDA) 及MP Materials有资金合作案例。此次针对英特尔的提案延续该战略主轴。

• 市场与分析师仍持审慎态度
  尽管英特尔年营收仍超过500亿美元，部分投资人质疑是否真需政府援助。但分析师指出，若配套以关税或政策诱因，对吸引客户使用其制程具关键作用。

 

Oracle与Google云端达成合作，整合Gemini模型扩展企业AI应用布局

Oracle (ORCL) 宣布与Alphabet旗下Google Cloud (GOOGL) 达成合作协议，将Google的Gemini生成式AI模型整合至Oracle云端平台与商业应用，涵盖企业财务、人资、供应链等领域。此合作不仅扩大Google AI模型在企业级市场的渗透力，也强化Oracle提供多元AI解决方案的战略定位，对抗微软 (MSFT) 与亚马逊AWS的市场压力。

• Gemini模型登上Oracle云端平台
  双方合作让开发者可透过Oracle云端存取Google Gemini模型进行文本、影像、影音等AI生成任务，借由Vertex AI平台完成串接。

• AI功能将内建于Oracle企业应用
  使用Oracle ERP、HR与供应链软体的企业可选择以Gemini模型为AI引擎，提升商业流程的智慧化与效率。

• Oracle扩展AI策略采开放模式
  与先前与xAI的合作类似，Oracle持续拓展第三方AI模型接入，强化客户选择权，而非仅推自家AI技术。

• Google藉合作拓展云端市占
  Google透过此协议将其AI能力扩展至Oracle企业客户群，有助挑战微软与AWS在企业AI云端服务的主导地位。

• 交易细节未公开，采统一支付机制
  Oracle客户可用原有云端点数支付Gemini模型使用费用，但未透露双方是否有分润或授权费机制。