路边社消息——苹果核心供应商、A股精密制造龙头立讯精密正式向港交所递交H股上市申请，计划主板挂牌。

三大联席保荐人包括中信证券、中金公司和高盛，拟募资金额超过10亿美元。如果顺利推进，将是年内A+H阵营中体量最大、最受关注的港股IPO之一。

立讯精密的标签非常清晰：深度绑定苹果产业链，年营收近2700亿元，净利润超过145亿元，是A股消费电子代工板块的当之无愧龙头。

如今叩门港交所，既是寻求国际资本助力全球化布局的自然选择，也是与蓝思科技、歌尔股份等“果链三巨头”港股会师的关键一步。

核心看点：不是代工厂，是全球化平台型智造公司

与许多人想象中的传统代工不同，立讯的定位是全球领先的精密智造解决方案提供商（PIMS）。

从连接器、模块、结构件到整机系统组装，立讯具备垂直整合制造能力，并在消费电子、汽车电子、通信与数据中心等多个主线领域深度布局。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在全球PIMS行业中排名第4，在中国大陆位列第1。立讯产品已广泛应用于全球智能手机、可穿戴设备与智能汽车中：2024年每两部智能手机中就有一部使用其产品。

这种覆盖面广、技术链条深、服务客户多元的模式，决定了立讯已经从传统“代工厂”向“平台型制造商”完成跃迁。

财务数据：营收稳增，利润稳健，制造业中的优等生

立讯精密近年财务数据非常稳健。2022年~2024年，营收分别为2140亿、2319亿、2688亿元，三年复合增速超10%；净利润分别为105亿、122亿、146亿元，增幅达39%。

2025年Q1，公司营收同比+17.9%至617.88亿元，净利润同比+31.3%至33.77亿元，增长动能持续释放，利润率亦稳步提升。

但需要关注的是，毛利率逐年略有下降：2022年为11.91%，到2024年降至10.07%，主因是客户议价能力强、消费电子价格压力大。不过2025年Q1毛利率回升至10.46%，初步企稳。

从业务结构看，2024年消费电子仍占主导，营收2331亿元，占比86.7%；汽车电子收入138亿元，同比增速48.7%；通信与数据中心业务收入184亿元，同比增长26.3%，反映出第二增长曲线已初具雏形。

最大痛点：七成收入依赖苹果，高集中度是长期隐忧

立讯的关键风险在于客户结构——高度集中于第一大客户（即苹果）。

2024年，前五大客户销售额占比达78.5%，其中苹果贡献1901亿元，占比高达70.74%。更特殊的是，苹果不仅是其最大客户，还是最大供应商。

2024年前五大供应商采购占比达62.3%，其中最大一家占比56%，亦为苹果。

招股书坦言，这种“买售”模式导致公司在客户端与供应端的双重依赖性非常强。虽然是行业惯例，但一旦苹果策略调整，将对业绩构成直接冲击。打新者需特别关注公司如何讲清“客户多元化”与“盈利结构优化”的路径。

为了跳出“果链依赖”的增长逻辑，立讯近年来积极推动全球化与业务多元化。

最具代表性的动作是收购德国莱尼集团50.1%股权，这是一家全球排名前四的汽车线束供应商，客户包括宝马、奔驰、大众等核心车厂。

通过这一收购，立讯成功切入欧洲一线车企供应链，也建立起在欧洲、非洲、美洲的产业落点。

截至2025年7月，公司已在全球建立105个生产基地，具备强大区域调配能力与本地化交付能力。

2024年海外营收达2355亿元，占总营收比重87.6%。

估值与竞品对比：立讯精密的水位有多深？能不能打？

按照当前数据计算，立讯A股市值约 2836亿元人民币（约 387亿美元），PE估值约为 20倍左右。若H股定价参考A股（当前40元左右/股），并给予10%~20%的估值折让，则港股对应估值区间如下（汇率按照0.92计算）：

对比同行（按照2024年财报计算）：

从估值这块看，立讯当前A股估算PE大概在20倍左右，跟蓝思差不多，比歌尔和鸿海便宜不少。

但真要说性价比，立讯体量更大、利润更稳，客户也更粘——毕竟苹果是它的头号客户，而且黏到营收七成都来自它。这种级别的果链龙头，跟其它两家不是一个量级的选手。

回头看这次港股定价，如果发行价落在30到36港币之间，对应PE大约在13~18倍之间，换算成人民币就是24~33元左右，对比A股40块现价，折让幅度能打到17%~40%，那就算是性价比很能打的档位了，打新就有得搏。

但如果定价太飘，开到接近40港币（也就是基本对平A股），那就没啥安全垫了——这种情况下，只能看暗盘有没有大机构进来撑，或者配售结构给不给力了，不然就是白跑一趟。

总结：大而强，盈利稳，估值合理即有得打

• 营收近2700亿、利润超140亿，制造业少有的现金牛；

• 客户集中度高，但全球布局和多元化战略清晰；

• 港股定价若给予足够折让，将是打新中为数不多的“有利润+好题材”的大盘项目；

• 成熟制造企业叩门港交所，机会来自定价合理 + 情绪修复 + 新股稀缺。

下一步需要等待招股书公布具体估值及配售结构，配合市场温度，判断打新胜率与资金分配策略，Cris肯定会参与，想上车的点个关注。

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