八马茶业要去港股上市了。

近日，中国证监会官网发布《关于八马茶业股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》，意味着八马茶业赴港上市及“全流通”备案信息获得证监会确认。据悉，八马茶业拟发行不超过2913.34万股境外上市普通股并在港交所上市。公司106名股东拟将所持合计4398.69万股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港交所上市流通。

听到这个消息的时候并不意外。因为八马的暴力加盟模式在内地已经多次被毙了。十年前的2015年，八马就想在新三板上市，等了三年，主动终止挂牌；2019年，八马又在深交所申请创业板IPO，审核了三年，又没过。2023年换到了深交所主板，半年后自动撤回申请。直到2025年，八马茶叶才完成港交所备案。不得不让人感慨，原来资本的梦真的可以坚持十年。

为什么资本不爱茶？不如说是资本不爱八马的加盟模式。

看了下我国的高端茶叶市场分布，2023年，前五大参与者的市场占有率仅为为6.2%（弗若斯特沙利文），这代表整个产业的集中度非常低，单家茶企的市场份额也低。市占率低的直接后果就是卷，所以同为加盟店，八马的合同里多出了几条“逆天条款”。

第一，虽然加盟商对八马的进货为买断式销售，但是加盟合同规定，八马茶叶允许加盟商以五折回购方式进行退货——虽然八马自己说加盟商一般不会这么干，但是根据财报，过去3年，八马的销售的费用占营收的比例都在30%以上。

第二，八马的试泡茶费用奇高，一度占据了主营的2%——试喝都这么贵，不仅劝退消费者，也引起了监管的注意，这也是八马上市之路坎坷的原因之一。

另外一个饱受诟病的，就是八马茶业的管理层构成，甚至卷出了泉州的富豪圈联姻网络。

如果不是招股书披露，我们可能还不知道泉州的富豪圈网已经深度利益绑定。

首先，八马内部是典型的闽系家族式企业管理。控股股东王文彬、王文礼、陈雅静、吴小宁、王文超及王小萍作为一致行动人持有公司55.9%的投票权，以上几位均为王氏家族成员——其中，王文彬、王文礼及王文超互为兄弟，陈雅静为王文彬的配偶，吴小宁为王文礼的配偶，王小萍为王氏三兄弟的姊妹。

同时，八马茶业管理层也几乎全部由控股股东及其亲属出任。王氏三兄弟的表兄弟吴清标是公司总经理，王文超是副总经理，王文彬的儿子王焜恒任联席总经理，王氏三兄弟的堂弟王文龙任董事会秘书兼联席公司秘书。

可以说，八马茶叶的管理层，基本都被王氏家族内部包圆了。。。

再看外部，几个总部在泉州的名企，基本上都和八马存在姻亲网络关系。

根据招股书公开信息，八马茶业的控股股东、实际控制人王文彬、陈雅静的女儿王佳佳，其丈夫为高力，控股高力集团控股有限公司及其关联企业。2020年8月份，高力的父亲高仕军曾凭借65亿的身家登上胡润财富榜。

王文彬、陈雅静的另一个女儿王佳琳，其丈夫是周士渊，周士渊的父亲周永伟则是七匹狼男装的创始人，个人资产28亿。周士渊也是七匹狼实业董事长兼总经理周少雄的侄子。

王文彬的儿子王焜恒的岳父则是丁世忠，王焜恒与丁世忠的女儿丁斯晴结婚。丁世忠是鞋服品牌安踏的实控人之一，2020年8月份的胡润百富榜单中，丁世忠的身家达445亿元。

王文彬夫妇的三位亲家身家合计逾500亿元。可以说，王文彬、陈雅静的三个孩子都是与富豪家族联姻。

如果说一开始，八马茶业是一个弟兄姐妹齐心协力的打天下故事，那么当盘子越做越大之后，这个故事的性质正在逐渐变味。尤其是当公司上市后，八马要如何保持公司运营的独立性和稳定性？如何避免利益输送和资金违规占用？如何适应家庭会议变为股东大会？这些都是股民和资本绕不过去的担忧。。

试问一下，如果你是资本，你为什么要冒着别人家族抱团的风险，把你的钱安心交给他们融资？所以在公司的治理结构中，利益的第一性很重要。就如公司法所言，假如公司破产，优先保护债务人，其次是股东，最后才是公司自己，偿债顺序从另一个角度看也是利益分配顺序，你不把股东和债务人优先级提高，又怎么能指望别人投资你。

所以八马的上市，看似是简单的一场简单的融资博弈，但隐藏在背后的暗线，其实是公司利益第一性的重新梳理。这条融资之路之所以走了十年，也自有他的道理。

还能怎么说，祝有钱人终成眷属吧~

作者简介：

前某大厂金融风控算法工程师，现职业港美股玩家。 吃过互联网的饼，熬过C++的夜，如今只想带你在市场里吃顿明白的肉。