这个月港股打新停不下来，今天给大家带来周六福。

一、发行核心信息与市场定价 

周六福是中国第五大珠宝品牌（按门店数量计），此次港股IPO发行价为24港元/股，入场费约2424.2港元/手（每手100股），全球发售4680.8万股，募资净额约10.24亿港元，估值约102.13亿港元。

募资用途中，50%用于扩张销售网络（包括自营店升级与加盟商支持），20%用于品牌建设，20%用于产品研发，剩余10%为运营资金。 

2022年至2024年，周六福业绩持续攀升，收入分别为31.02亿元、51.5亿元、57.18亿元；同期年内溢利分别为5.75亿元、6.6亿元、7.06亿元。截至2024年末，公司有4129家门店，包括4038家加盟店和91家自营店，加盟店占比达97.80%。

之前就和大家说过，加盟店能保证商业模式快速扩张，但长此以往可能会拖累毛利。

周六福就是如此，2022年至2024年，周六福毛利分别为12亿元、13.51亿元、14.79亿元。同一时期，毛利率为38.7%、26.2%、25.9%。呈现出逐年下降的趋势。

还有个搞笑的。后台有粉丝在问，周六福怎么边发盈警边招股？

笔记哥也好奇，去扒了一下。此六福非彼六福，上市的是周六福，发盈警的是“六福珠宝”。

在周六福上市前夕，差不多重名的“六福”出来发了个盈警，预告全年盈利较去年下跌近四成，原因是错误的投资决策——金价飙升导致黄金对冲损失扩大，以及去年收购的高基数。

差不多同名的金店，大家不要被迷惑到了。

二、申购时间表与资金效率 

- 申购窗口：2025年6月18日至23日（下周一中午截止）。 

- 定价日：6月25日公布结果，6月26日上市交易（预计）。 

- 资金解冻：FINI新规下，未中签资金T+2日解冻，资金周转效率提升。 

保荐人：中金，中信建投。这俩都中规中矩，就还行。

基石投资者：8家基石参与认购，总金额达5.73亿港元，约占全球发售股份的51.05%（假设未行使发售量调整权及超额配股权）。

其中，深圳罗湖投资，认购约2.16亿港元，占比19.24%；永诚资本，认购约1.1亿港元，占比9.79%；Jump Trading，认购约0.78亿港元，占比7.0%；其余5位基石投资者，包括凯因家族办公室、Seraphim、君谊、灵宝黄金、广发基金等，合计认购约1.69亿港元，占比15.02%。

基石阵容一般。

按照10倍杠杆计算，甲尾48.5w，乙头72.7w，又是差了个鸿沟，性价比不高。

三、中签率测算与回拨机制 

- 初始分配：公开发售10%（468.08万股），国际配售90%。若超购倍数触发： 

  - 超购≥15*：回拨至30%； 

  - 超购≥50倍：回拨至40%； 

  - 超购≥100倍：回拨至50%。 

- 中签率预测：参考首日孖展超购1.9倍（半日录得3.27亿港元），预计最终超购倍数或突破50倍，触发40%回拨，一手中签率约20%-30%，乙组（乙头门槛72.7万港元）中签率1.5%-2.5%（仅为测算，后续根据孖展情况调整）。 

最新数据：截至6月18日17时32分，周六福首日的孖展总额约19.2亿港元，孖展认购倍数约17.09倍。其中，富途证券、老虎国际及长桥证券分别放出7.52亿、4.79亿、2.54亿港元。 

四、打新方案与风险提示

优缺点都很明显的一支票。黄金概念，估值合理，有基石有绿鞋，保荐人也不错，适合小玩一手。缺点就是商业模式太影响毛利了，而且金价上涨是会挤压金铺毛利的。同期值得申购的票也不止周六福一个，警惕资金分流。

风险提示：

1. 加盟模式依赖：97.8%收入来自加盟商，若加盟商流失或违规（如销售竞品），将直接冲击收入。 

2. 金价波动风险：黄金采购成本占原材料98.5%，金价上涨挤压利润空间（2024年黄金采购价同比涨21.6%）。 

3. 市场竞争加剧：头部品牌周大福、老铺黄金等加速下沉，周六福在三线及以下城市门店占比55.1%，面临价格战压力。 

4. 估值争议：港股可比公司周大福PE 22倍、周生生PE 7倍，周六福发行PE 13倍“略显偏高”，需警惕估值回调。 

！！！这边笔记哥提醒一下，最近港卡港美股券商开户大幅收紧，多数券商需要海外生活证明，仅少数港股券商仍可开户，还没开户的抓紧后台私信，未来还有156家公司排队，时不我待。

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