港股打新｜“初代网红”绿茶集团IPO，能打吗？
继小菜园2024年上市后，绿茶集团成为第二家登陆港股的休闲中餐品牌。
一、公司简介
绿茶集团有限公司（简称“绿茶集团”）是中国知名的休闲中式餐饮连锁企业，由王勤松、路长梅夫妇于2008年在杭州西子湖畔创立，品牌灵感源于二人早年经营青年旅舍时对融合餐饮的探索。
作为“初代网红”餐厅代表，绿茶以“高性价比+融合菜”为核心竞争力，主打人均消费50-80元的亲民路线，招牌菜品包括年销量超千万份的“绿茶烤鸡”和“面包诱惑”。截至2024年底，绿茶集团在全国拥有489家直营餐厅，覆盖21个省份、4个直辖市及香港地区，并计划2025-2027年新增563家门店，目标突破千家规模。
二、核心数据
1. IPO关键信息
a. 发行安排：5月8日-13日招股，全球发售1.68亿股（香港10%/国际90%），每股定价7.19港元，每手400股入场费约2905港元，预计5月16日挂牌。
b. 募资用途：约7.46亿港元净额用于扩店（2025-2027年计划新增563家）、建设中央食材加工设施及IT系统升级。
c. 基石阵容：吸引紫燕食品、华宝香精等8家机构认购，总金额达8733万美元，浙商沈国军拟认购1400万股。
2. 财务表现与增长潜力
a. 营收增长：2022-2024年收入从23.75亿元增至38.38亿元，年复合增长率17.1%；净利润从0.17亿元跃升至3.50亿元，2024年净利润率达9.1%。
b. 门店扩张：截至2024年底全国门店达489家，2024年新开120家，计划未来三年年均新增超180家，下沉市场占比提升至32%。
c. 市场份额：2024年在中国休闲中式餐饮市场按收入排名第四（0.7%份额），按门店数排名第三。
二、亮点&优势
1. 品牌积淀与模式创新
a. “初代网红”基因：2008年杭州首店以“高性价比+融合菜”出圈，招牌菜“绿茶烤鸡”“面包诱惑”年销量超千万份。
b. 供应链优化：中央厨房覆盖70%菜品预处理，2024年食材成本占比降至32.5%（行业平均约35%）。
2. 市场机遇与竞争壁垒
a. 赛道红利：中国休闲餐饮市场规模2024年达1.2万亿元，预计2027年突破1.8万亿元，二线及以下城市增速超一线。
b. 资本助力：继小菜园2024年上市后，绿茶集团成为第二家登陆港股的休闲中餐品牌，或引发板块估值重塑。
三、缺点&劣势
1. 经营指标承压
a. 翻台率下滑：从2023年的3.30次/日降至2024年的3.00次/日，客单价从61.8元降至56.2元。
b. 区域失衡：广东、华北市场收入2024年同比下滑6.38%和11.44%，依赖华东地区（收入占比29%）。
2. 舆论与合规风险
a. 预制菜争议：2024年被曝未明示使用预制菜，下架“佛跳墙”等产品，证监会问询供应链透明度。
b. 食品安全：依赖第三方供应商加工招牌菜，需强化质检体系以应对上市后监管升级。
四、估值&申购结论
1. 估值对标
a. 发行市盈率（PE）约15倍，低于小菜园（20倍PE）和九毛九（30倍PE），市销率（PS）0.8倍亦低于港股餐饮板块平均1.2倍水平。
b. 短期催化剂：基石投资者认购55.57%（含紫燕食品、华宝香精等），叠加近期港股打新情绪回暖（2025Q1首日平均涨幅10%）。
2. 申购评分与策略
a. 综合评分：5/10（谨慎申购）
b. 优势：定价合理（发行价7.19港元）、绿鞋机制护盘、赛道复苏预期。
c. 风险：保荐人花旗/招银国际历史项目破发率高（近10单破发率超50%）、单店效率下滑、旧股套现压力。
d. 中签率：预计会比较高。
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特别提示：餐饮股受季节性及消费复苏节奏影响显著，需关注Q2新店爬坡效率及夏季餐饮消费数据。
（本文综合港交所公告及行业研报，数据截至2025年5月8日）
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