随着夏季的消退和交易员从汉普顿返回，日历翻到了九月--这个月长期以来一直给美国股市蒙上阴影。被晒伤的投资者可能很快就会面临另一种刺痛：臭名昭著的“9月效应”，即股市历史上表现不佳，往往在季节性压力和心理紧张的混合作用下陷入亏损。

截至2025年8月下旬，标准普尔500指数年初迄今上涨近10%，问题不仅在于历史是否会重演，还在于在人工智能兴奋、美联储转向和地缘政治逆风的一年里，历史会有多猛烈。

夏末低迷的遗产

深入研究这些数据，9月份作为市场害群之马的声誉是坚定的。自1928年以来，标准普尔500指数在9月份有55%的时间出现负回报，平均下跌0.7%，远低于其他任何月份。道琼斯工业平均指数的表现也好不到哪里去，过去96个9月中有68个出现下跌。即使是以科技股为主的纳斯达克指数，在现代增长故事的提振下，平均下跌了0.9%，而罗素2000指数的小盘股则以0.6%的平均跌幅勉强跻身第二。

这不仅仅是巧合。重大崩溃放大了这一传说：1929年的经济衰退于9月开始，回响在几代人身上，并助长了自我实现的预言。最近，2008年雷曼倒闭和9月11日等事件发生在9月份，使本月的市场心理陷入了深刻的影响。然而，异常现象仍然存在--去年，标准普尔500指数不顾可能性上涨了2%，纳斯达克指数上涨了2.7%，道琼斯指数上涨了1.9%，过去10个9月中有4个上涨。随着低效率被套利消除，一些人认为诅咒正在减弱，但数据仍然偏空：在过去三十年里，标准普尔指数平均下跌0.7%，过去五年中有四年下跌。

不适背后的机制

是什么让9月变成了一场硬仗？这是机构行为和经济节奏的完美风暴。基金经理们着眼于10月份的财政年度结束，进行了“橱窗装饰”--抛售落后者，为客户报告润色投资组合。随着养老金和ETF对持有量的调整，季度再平衡加剧了抛售压力。税收损失收获也开始出现，投资者在年底前抛售亏损者以抵消收益。

季节性支出模式加剧了拖累。暑假耗尽了钱包，假期购物增加之前返校费用也受到打击，造成了消费者的平静，并通过企业盈利产生影响。行为偏见发挥了一定作用：从休息回来的交易员会重新评估头寸，通常抱着规避风险的心态，而企业回购停电则限制了支持。波动率飙升，波动率指数历史性跃升，反映出不确定性加剧。

消费必需品、能源、医疗保健、公用事业和通信服务等防御性行业历来表现最好，而周期性行业首当其冲。但在当今人工智能驱动的市场中，科技和非必需消费品可能会在长期内逆势而上，即使它们短期内会波动。

2025年的转折：乐观遇到障碍

进入2025年9月，市场的格局令人着迷。标准普尔500指数8月收盘上涨1.9%，高于200日移动均线--历史上，当8月结束时，9月上涨1.3%。年初至今，主要股指表现强劲：道指上涨7.3%，标准普尔上涨9.9%，纳斯达克上涨11.3%，罗素2000上涨5.9%。人工智能的顺风仍然存在，像Nvidia和Palantir这样的公司在2026-2027年的生产力承诺中名列前茅。美联储的宽松立场增加了动力：市场预计9月16日至17日FOMC会议上降息25个基点的可能性为85%，这可能释放流动性。

美国银行等看涨者看到了韧性，预计纳斯达克100指数年底将达到28，000 - 29，000点，人工智能从炒作转向收入，推动了21-22%的飙升。2025年第二季度盈利同比增长10%，历史上8月份盈利增长先于9月份3.2%的增长。如果就业数据疲软而不出现问题，美联储的宽松政策可能会引发第四季度的反弹，与“圣诞老人集会”的设置保持一致。

可能会增强Hex的逆风

然而，自满情绪比比皆是--波动率指数徘徊在四年低点15.4左右，超买信号闪烁（标准普尔指数高于70）。关税迫在眉睫：美国对欧盟和日本商品征收关税可能会削弱利润，而且谁承担了成本--供应商、企业还是消费者--不确定。通货膨胀率居高不下（CPI为2.5%）和劳动力市场疲软（失业率为4.3%，就业疲软）使经济衰退的可能性增加到40%。从中东紧张局势到美联储化妆剧的地缘政治爆发可能会加剧波动性。

分析师预计，Nvidia等目标出现5-10%回调的可能性为50-60%，一些人认为Nvidia等目标的斐波那契回撤为147美元。估值上升（标准普尔为34倍P/E）和看涨情绪高涨（牛熊比3.9）令人谨慎。如果9月5日的就业报告令人失望或美联储犹豫不决，那么回调至200天MA可能会成为现实。

应对噪音：九月策略

对于长期投资者来说，诅咒就是噪音--一个月内的波动不应该破坏多元化计划。美元平均成本仍然是一种明智的进入策略，可以在下跌中平滑风险。留意卖出信号：违反50天MA或从买入点达到20%的利润目标。Orion和Integral Partners等顾问并没有调整投资组合，而是关注第四季度的实力。

交易员可能会对冲，以弹性名称进行回撤积累，或者转向防御股。但请记住：九月的咆哮往往超过了它的作用，随着美联储即将降息，任何疲软都可能导致年底崩溃。正如一位战略家打趣的那样，人工智能梦想迫在眉睫--不要轻易淡化它。在这个市场上，耐心不仅仅是一种美德;它是有利可图的。