大盘解析法国总理巴伊鲁宣布 9/8 将举行信任投票，工会也在 8/29 发动全国大罢工，进一步加深市场对欧洲政治风险的担忧。加上乌俄战争持续带来不确定性，上周五欧洲股市全线下跌并连带拖累美股期货在欧洲时段走低。另外，美国 7 月核心 PCE 通膨月增率持平于 0.3%，年增幅度虽较前值 2.8% 提升至 2.9%，但符合预期，缓解市场对通膨恶化的担忧。个人消费支出月增率自 0.4% 加速至 0.5%，个人所得月增率亦从 0.3% 升至 0.4%，皆符合预期，反映经济动能仍在。数据公布后，美股期货跌幅明显收敛，开盘仅小幅低于平盘。由于 8 月主要指数均有显著涨幅，基金经理人在月底进行再平衡交易，叠加 9/1 劳动节假期前市场观望情绪，导致美股开盘后迅速下探并于低档震荡至收盘。终场主要指数均收跌，其中费半跌幅最大。类股方面，戴尔(DELL)财报不佳拖累美超微(SMCI)，并影响辉达(NVDA)、博通(AVGO)、超微(AMD)等全面下挫；非必需消费品中，特斯拉(TSLA)因法律与销售利空摔 3.5%，但福特(F)、通用(GM)表现相对抗跌。医疗保健类股受惠防御资金轮动上涨，AbbVie(ABBV)、娇生(JNJ)、默克(MRK)、联合健康医疗(UNH)普遍收红。 

财报速览

迈威尔财测不如预期，股价重挫18%引发市场疑虑

迈威尔科技 (MRVL) 公布最新财报后股价大跌18%，主要因资料中心营收未达预期，加上对AI晶片业务的成长展望显得疲弱。尽管第二季营收创下新高，成长达58%，但投资人对第三季的保守财测与云端客户需求波动性产生疑虑，导致市场反应负面。

迈威尔的AI晶片与客制化矽方案虽仍具潜力，但短期成长动能受限，加上分析师下调评等与目标价，未来能否维持20%市场占有率仍存挑战。

• 财报表现符合预期但难挽信心
  第二季营收达20.1亿美元，与市场预期一致；每股盈余为调整后67美分，也略高于预期。但由于第三季营收预估为20.6亿美元（正负5%），低于分析师预测的21.1亿美元，引发市场担忧。

• 资料中心营收未达标
  资料中心部门营收为14.9亿美元，略低于市场预估的15.1亿美元。执行长指出云端客户需求出现「非线性成长」，导致订单波动，成为营收成长的阻力。

• AI晶片需求展望保守
  尽管AI需求仍在，但公司预期第三季成长持平，需等到第四季才会明显改善。分析师认为目前缺乏新客户细节与管线透明度，使其难以支持公司设定的20%市占目标。

• 分析师下调评等与目标价
  美国银行将迈威尔评级由「买进」降至「中立」，并将目标价从90美元下调至78美元，理由是对AI业务中短期成长动能产生疑虑。

• 股价重挫反映市场信心流失
  公布财报当日迈威尔股价暴跌18.6%，收在62.87美元，显示投资人对其未来成长性的信心明显动摇。

 

戴尔AI伺服器营收预期上修，但成本与竞争压力导致股价重挫10%

戴尔科技 (DELL) 虽调升AI伺服器出货预期并上修全年营收，但因高昂的制造与运输成本、以及来自同业的价格竞争，导致第二季毛利率不如预期，拖累股价单日下跌近10%。市场担忧利润率持续受压，导致超过80亿美元市值蒸发。

尽管AI基础设施需求仍强，并吸引包括xAI与CoreWeave等大客户，但戴尔为满足需求而牺牲利润，可能短期内难以获得投资人认可。

• AI伺服器需求强劲，年出货预期调升
  戴尔将全年AI伺服器出货预期由150亿美元调升至200亿美元，主要客户包括马斯克的xAI与云端服务商CoreWeave，反映AI基础设施需求快速增长。

• 毛利率不如预期，成本压力明显
  第二季调整后毛利率降至18.7%，低于市场预期的19.6%，主因为供应链瓶颈与加速出货产生的额外费用，加上为争取大客户采取较激进的价格策略。

• 第三季盈余展望低于预期
  戴尔预估第三季每股盈余为2.45美元，低于市场预期的2.55美元，显示即便营收预估可达265亿至275亿美元，但获利能力仍面临挑战。

• 全年营收预测上修但市场反应保守
  全年营收预测由原本的1,010亿至1,050亿美元，上修至1,050亿至1,090亿美元。然而市场更关注盈余与毛利的下行压力，导致股价不涨反跌。

• 评价仍具吸引力，但信心待重建
  虽然戴尔股价本年度已上涨16.3%，优于惠普 (HPE) 与标普500指数，但目前本益比仅13.2倍，反映投资人对AI基础设施成长的期待与对利润波动的谨慎并存。

 

焦点新闻

总经

美国7月核心通膨升至2.9%，创半年新高，市场仍押注联准会9月降息

美国7月个人消费支出（PCE）物价指数显示核心通膨年增率达2.9%，创下自2月以来新高，符合市场预期。尽管通膨略有升温，但联准会可能仍倾向在9月降息，因就业市场走弱的风险逐渐成为政策重点。

7月整体消费与所得数据亦表现稳健，显示美国民众支出动能仍在，部分缓解对通膨压力的担忧。服务类价格涨幅扩大，成为通膨主要推手。

• 核心PCE通膨如预期升至2.9%
  7月核心PCE物价指数年增率升至2.9%，较6月上升0.1个百分点，月增率为0.3%，均符合市场预期。这是联准会首选的通膨指标，显示物价压力仍高于2%的政策目标。

• 消费与所得动能稳健
  7月个人消费成长0.5%、个人所得成长0.4%，双双符合预期，反映即便面对物价上升，美国消费者支出意愿未见明显降温。

• 服务价格成为通膨主力
  与去年同期相比，服务类价格上涨3.6%，远高于商品类仅0.5%的涨幅。能源价格年减2.7%，对整体通膨形成抑制作用。

• 市场聚焦就业数据与降息机会
  尽管通膨偏高，但市场仍预期联准会9月将降息，关键在于就业市场是否进一步转弱。联准会理事Christopher Waller已表态支持降息，并视劳动市场变化决定幅度。

• 关税政策持续影响物价结构
  拜登政府延续并扩大对进口商品的10%关税政策，也影响PCE结构与未来通膨走势，投资人需密切关注中美贸易政策发展。

 

产业

美国撤销对三星与SK海力士在中晶片设备豁免，半导体供应链再受冲击

美国商务部宣布将撤销对三星与SK海力士在中国生产晶片时使用美国设备的豁免，未来这些韩企需申请出口许可才能进口相关设备，措施将于120天内生效。此举预料将限制其在中国的产能扩张与技术升级，并对美国半导体设备商如科磊 (KLAC)、应用材料 (AMAT)、科林研发 (LRCX) 带来负面影响。

虽然现有设施预计可获得营运许可，但韩国政府与业界忧心全球供应链稳定性，市场也关注中国本土设备商及美光 (MU) 等竞争者是否将因此受益。

• 三星与SK海力士遭撤出口豁免
  美国取消2022年给予韩国晶片商在中国使用美国设备的授权，未来需申请出口许可，限制其于中国扩产与升级设备。

• 美国设备商首当其冲
  科磊、应用材料、科林研发等设备商股价应声下跌，跌幅分别为4.4%、2.9%与2.8%，市场担忧对中销售受限将冲击营收。

• 现有产能可获营运许可，但禁止扩张
  美国表示将核发授权以维持现有设施运作，但不会批准新增产能或升级先进制程，明确划出科技管制红线。

• 韩中政府表态反对，美韩协商未达共识
  南韩产业部强调，中国业务对全球供应链稳定至关重要，将持续与美方协商。中国商务部则谴责此举并表明将采取必要反制措施。

• 美光与中国设备商可能受惠
  业界分析认为，若美方未同步限制中国本土业者如长江存储 (YMTC)、长鑫存储 (CXMT)，反可能让中国企业抢占市场空缺，美光则可能在记忆体市场取得相对优势。

 

MongoDB、Pure Storage与Snowflake财报亮眼，AI动能助企业科技股大涨

随著AI需求持续渗透至企业软体与资料基础建设领域，MongoDB (MDB)、Pure Storage (PSTG) 与 Snowflake (SNOW) 等科技公司本周财报全面报喜，带动股价强劲上涨。这些企业不仅营收与盈余优于预期，更展现AI应用对业务增长的实质贡献，显示市场对AI落地商业模式的信心正逐步回升。

尽管过去市场曾担忧AI会取代部分企业软体的价值，但本周表现证明：「AI不只吃软体，也能成就软体」。

• MongoDB创史上最佳单周涨幅
  MongoDB股价一周上涨44%，营收年增24%至5.91亿美元，远超市场预期，并新增逾5,000名客户，多为AI原生公司，反映其资料库平台已成AI应用落地关键基础设施。

• Pure Storage与Meta合作引爆股价
  Pure Storage受惠Meta部署AI储存解决方案，股价单日大涨32%，创历史新高。公司上调全年财测，并指出其他超大规模云端客户亦表现浓厚兴趣，扩大其市场潜力。

• Snowflake AI用户大增，营收超预期
  Snowflake宣布使用AI资料云的客户已达6,100家，较前季成长逾17%，近五成新客户选择AI功能。Q2财报与全年产品营收展望皆优于市场预期，股价飙升20%。

• Autodesk以AI提升生产力，自信不被取代
  虽受制于历史包袱与投资人压力，Autodesk仍靠著「AI助理」与CAD AI引擎获得市场认可，股价上涨9.1%。执行长强调：「AI可能吃掉软体，但不会吃掉Autodesk。」

• AI红利扩散，从晶片延伸至软体应用层
  随著辉达 (NVDA) 成为全球市值最高企业，AI投资主题从硬体拓展至软体与储存层，象征AI应用正进入「企业规模化实作」新阶段，投资焦点也逐步转向下游应用端。

 

个股

Google广告科技业务遭欧盟反垄断裁罚，罚金金额温和但监管趋势转向

欧盟即将对Alphabet旗下Google (GOOGL) 的广告科技业务开出温和罚单，结束长达四年的反垄断调查。尽管此案指控Google偏袒自家广告服务，但新任欧盟竞争事务专员Teresa Ribera倾向推动行为矫正，而非高额罚金，与前任Vestager强调威慑性的重罚策略明显不同。

此次处分未强制Google拆分AdX或DoubleClick等广告资产，亦反映欧盟在大科技平台监管策略上的重要转折。

• 广告科技业务涉不公平竞争
  欧盟调查指出Google透过偏好自家广告平台（如AdSense与AdX），打压竞争对手及限制网站选择，违反市场公平竞争原则。

• 新任欧盟专员态度转趋温和
  与过去对Google开出的43亿欧元Android垄断罚款相比，这次罚金相对温和，Ribera更重视行为调整，并强调与企业协商修正机制。

• 不强制拆分广告资产
  尽管前任建议Google剥离部分广告业务，但Ribera未采纳此建议，并表示美国法院已排定9月针对类似案件的审理，可能影响欧盟后续行动。

• Google强烈反驳欧盟论点
  Google重申市场竞争仍激烈，广告商与出版商选择多元，并指控欧盟对广告科技市场的理解有误。

• 广告仍为Google主要营收来源
  2024年Google来自广告的收入高达2,646亿美元，占总营收75.6%，惟公司未单独揭露adtech子业务的具体数据。

 

英特尔获美国提前拨付57亿美元CHIPS法案资金，政府持股引发市场关注

英特尔 (INTC) 宣布与美国商务部修订CHIPS法案资金协议，提前获得约57亿美元拨款，同时美国政府也取得英特尔近9.9%的潜在股权。此举将大幅提升英特尔资金调度弹性，推进其先进制程与晶圆代工扩张计划。美方以持股方式提供资金援助，引发市场对美国未来科技产业干预模式的讨论。

整体CHIPS补助金额已达111亿美元，是目前规模最大个案之一。

• 提前拨款提升资金弹性
  原定于未来阶段拨付的CHIPS资金，因协议修订得以提前入帐57亿美元，英特尔可更灵活配置用于晶片制造与先进封装项目，并已累计支出逾78.7亿美元于合规计划上。

• 美国政府持股近10%引发政策关注
  协议中，美方获配2.746亿股英特尔股票，并有权在特定条件下额外取得2.405亿股，潜在持股达9.9%。这项持股安排被视为拜登与川普政府竞相推动「科技国安化」的新范例。

• 资金用途设限，禁用于股利与回购
  虽放宽原定专案里程碑限制，但协议保留部分监管条款，包括禁止将补助资金用于发放股利、股票回购或在敏感国家扩张。

• Secure Enclave 计划扩展有待进一步拨款
  英特尔已预留1.587亿股股票进入托管帐户，仅于美国进一步拨付Secure Enclave先进晶片专案资金后方可释出。

• 美方转向「投资参与」策略对产业影响深远
  金额与持股比例皆创历史新高，反映美国政府对半导体自给与先进制程掌握的高度重视，也为其他企业未来争取补助资源立下新模式。