大規模な解析美国昨日公布的 7 月 ISM 服务业 PMI 指数降至 50.1，创 2020 年以来新低，显示经济活动几近停滞。细项显示企业因应疲弱需求与高营运成本，持续裁减人力，使就业指数再次落入收缩区间，过去 5 个月中有 4 次出现此现象。与此同时，原物料价格指数却升至 2022 年 10 月以来高点，显示成本压力未退。此数据显示出经济增长疲弱但通膨未解的矛盾局势，加剧联准会的政策难度，促使美股早盘涨幅回吐转跌。另外，川普言论再度引发市场震荡，其在接受 CNBC 专访时宣布，最快将于一周内对半导体与药品进口加征关税，其中药品税率恐高达 250%。此举引发市场对全球供应链与企业成本的高度忧虑。此外，他点名摩根大通（JPM）与美国银行（BAC）基于政治立场拒绝其业务，并扬言将颁布惩罚性行政命令。川普同时质疑劳动市场数据真实性，并透露财长贝森特拒绝接任联准会主席一职，为未来货币政策路径再添不确定性。综合以上，美股除罗素 2000 逆势收红外，四大指数全数收黑，惟跌幅不大，仅费半跌逾 1%。类股方面，原物料成为资金避风港逆势走扬；公用事业受 Constellation Energy（CEG）财报不如预期下跌超过 3% 拖累而下跌；资讯科技表现居末半导体涨多拉回。Gartner（IT）因需求疲弱下修财测暴跌超过 27%。反观 Palantir（PLTR）受惠财报强劲而逆势大涨近 8%。盘后，超微（AMD）公布 25Q2 财报，营收与 AI 业务展望皆优于市场预期，预计全年营收将达数百亿美元。不过，公司指出新款 Instinct MI308 晶片尚未获得出口中国授权，未纳入 25Q3 财测，令市场对中国需求产生疑虑，股价盘后回落；美超微（SMCI）因竞争激烈，财报不及预期盘后大跌逾 15%。 

財務報告書の概要

超微細利益は予想よりも悪く、AIチップ出荷はブロックされ、データセンター事業は投資家の注目を集めている

Supermicro（AMD）は2025年第2四半期決算を発表し、売上高は予想を上回ったものの、1株当たり利益は予想をやや下回り、データセンター部門の成長が市場の予想を下回ったため、株価は6%以上下落した。AIチップは米国の対中輸出規制の影響を受け、MI308チップの出荷停止は収益を大幅に減少させた。MI350の新チップは先行量産され、OpenAIなどの大手顧客に採用されたものの、ファイダ（NVDA）との市場シェアの差は急速に埋めることが困難である。今後のAI収益の回復と中国向け出荷の解禁が重要な指標となる。

• 予想を下回るが収益超過
  第2季营收为76.9亿美元，高于预期的74.2亿美元；经调整每股盈余为48美分，略低于市场预估的49美分，主因为AI部门营收年减与毛利受压。

• AIチップ輸出制限の影響
  MI308晶片因美国出口禁令无法出货至中国，单季损失达8亿美元；全年估计将因此影响15亿美元营收，目前仍等待美国商务部审核出口许可。

• データセンターは市場の懸念を和らげる
  资料中心营收为32亿美元，年增14%，略低于预期；与辉达同期资料中心业务年增73%形成鲜明对比，引发投资人对市占率疑虑。

• MI350新チップの早期量産機
  超微表示其新AI晶片MI350具备与辉达GB200竞争力，并已获7家顶尖AI开发商采用，将于下半年加速出货、推动AI业务回温。

• 消費者·ゲーム部門が全体の成長を支える
  Client与Gaming合计营收达36亿美元，年增69%；其中Client部门年增57%，Gaming营收则成长73%，主要来自Ryzen Zen 5与游戏主机定制晶片需求强劲。

 

Supermicroの決算と財務予測は予想よりも悪く、AIサーバーの需要冷却株価は15%下落

Supermicro（SMCI）は、2025年度第4四半期の売上高と利益が市場予想を下回ったことを発表し、将来の業績予想を下方修正したため、株価は15.5%下落しました。AIサーバの需要は依然として残っていますが、DellやHPEなどの大手ライバルとの競争圧力や、米国の関税によるコストへの影響も相まって、成長は鈍化しています。2026年度の売上高は33億ドルと市場予想を上回っていますが、年初の目標から大幅に下方修正されており、成長モメンタムは課題に直面しています。

• 収入と利益の両方が失われる。
  第4季营收为57.6亿美元，低于预期的58.9亿美元；经调整后每股盈余为41美分，也低于市场预估的44美分，主因来自美国关税影响与市占流失。

• 利益と利益が大幅に減少
  净利为1.95亿美元，年减34%，每股净利由去年同期的46美分降至31美分；显示利润率受到成本上升与竞争加剧双重压力。

• 保守主義は失望を招く
  第1季营收预测为60至70亿美元，每股盈余介于40至52美分，皆低于市场预估的66亿美元与59美分；2026财年营收预期为330亿美元，虽高于预期但低于公司先前2月预估的400亿美元。

• 市は大きなライバルに襲われた。
  分析师指出，美超微面临来自戴尔 (DELL) 与慧与 (HPE) 的激烈竞争，两者凭借既有客户基础取得更多订单；该公司市占疑似遭侵蚀。

• 株価変動が激しい評価圧力
  虽然今年以来股价已上涨约88%，但此次失望财报与预测导致投资人情绪转变；分析师警告，AI热潮所带来的高预期，也放大任何成长放缓所带来的负面反应。

 

Snapの成長鈍化収益は予想を下回り、広告プラットフォームのミスと競争激化が株価を下落

Snap（SNAP）は2025年第2四半期の業績を発表しました。売上高は前年比8.7%にとどまり、1年以上で最も遅い伸びとなりました。ユーザー あたりの平均収益（ARPU）は市場の予想を下回り、広告システムのミスやMetaやTikTokなどの大手競合企業への市場シフトも相まって、株価は15%以上下落しました。SnapはSnapchat+サブスクリプションサービスの拡大とスポンサースナップの新しい広告商品の立ち上げを続けていますが、全体的な成長モメンタムは依然として課題です。

• 収益とユーザーのパフォーマンスは安定しているが、目に見えない。
  营收为13.4亿美元，略低于预期的13.5亿美元；全球日活跃用户为4.69亿人，符合市场预期；但每用户平均营收仅2.87美元，低于预期的2.90美元。

• 広告システムエラーが効果を低下
  公司坦言广告平台更新导致部分广告以过低价格成交，虽已修正错误，但短期内冲击营收成长；加上斋戒月与美国「微量免税条款」变动影响广告预算，进一步打击表现。

• 純損失の拡大とEBITDAの予想を下回る
  净损扩大至2.63亿美元，去年同期为2.49亿美元；经调整EBITDA仅4,100万美元，远低于市场预期的5,300万美元，显示获利能力仍弱。

• 第3四半期は予想を上回る。
  公司预估第3季营收介于14.75亿至15.05亿美元，高于市场预期；日活预估将达4.76亿人，Snapchat+用户数已突破1,600万，年增42%。

• 高い競争と高い期待のプレッシャー
  面对Meta、Reddit等同业缴出强劲财报，市场对Snap要求更高；分析师指出在AI广告浪潮下，Snap若无法有效改善投放效率与产品创新，恐难维持市场信心。

 

Focusニュース

一般的には

米国のサービス部門は7月にほぼ停滞し、関税がコストを押し上げ、雇用を悪化させ、停滞インフレ懸念が高まる

供給管理協会（ISM）のデータによると、米国の7月のサービス業PMIは50.1と市場予想の51.5を下回り、1年ぶりの低成長となり、ほぼ停滞している。サービス部門の新規受注、雇用、輸出の弱さは、トランプ政権の最近の関税引き上げが企業のコンフィデンスや運営コストに大きな圧力をかけていることを示しています。平均関税率が1934年以来の最高水準の18.3%に上昇したことで、経済は成長鈍化と物価上昇の“停滞インフレ”のリスクに直面し、市場とFRB内で政策の方向性について意見の相違を引き起こしています。

• サービス業の勢いが弱まる
  ISM非制造业PMI自6月的50.8降至50.1，低于预期，接近荣枯线；新订单降至50.3，出口订单5个月内第4度陷入萎缩。

• 雇用指標の悪化
  服务业就业指数下滑至46.4，创2025年3月以来新低，连续第4个月呈现收缩，呼应近期就业报告大幅下修26.8万人所揭示的劳动市场疲弱。

• 関税ショックのコストと信頼
  7月价格支付指数升至69.9，创2022年10月以来新高；川普政府宣布针对多国商品加征10%至41%不等的关税，使平均关税率达18.3%。

• インフレと景気リスクのダブルプレッシャー
  虽整体通膨暂时受旧库存缓冲，但家居与消费性商品价格开始明显上升；ISM数据显示服务业低通膨趋势恐逆转。

• FRBの政策決定の相違
  联准会上周按兵不动，维持利率于4.25%-4.50%；但Waller与Bowman两位理事持不同意见，主张应降息因应就业放缓，反映决策层对通膨与成长风险看法分歧。

 

トランプは今週中にFRB理事長を指名し、バウアーの後任を検討する。

ドナルド·トランプ米大統領は、今週中にアドリアナ·クーグラーの後任を指名すると述べ、次期議長候補者を4人に絞り込み、スコット·ベセント財務長官が検討から撤退したことを明らかにした。指名は理事会のメンバーに影響を与えるだけでなく、トランプのバウアー後継者の早期配置への道を開く可能性もある。トランプ氏が今回の指名を通じてFRBの金融政策の方向性を変え、2026年の大統領交代に影響を与えるかどうかが市場で注目されている。

• Kuglerの早期出発、人事ウィンドウを開く
  Fed理事Kugler将于本周五辞职，回到乔治城大学教职，川普表示将于周末前提出继任人选，该人选有可能延任为下任Fed主席，形成「先任理事、再接主席」的布局。

• FRB議長候補者リスト公開
  川普透露主席候选人包含国家经济会议主任Kevin Hassett、前Fed理事Kevin Warsh与现任理事Christopher Waller等人，皆为鸽派人士，主张降息。

• バウアー、金利政策のコミットメントから逸脱
  川普重申对鲍尔不满，并声称鲍尔曾保证「会维持低利率」；尽管目前尚未明确表示将提前撤换主席，但不排除以新任理事实质主导政策的可能性。

• 金融政策と人事の独立性
  市场与学界担忧Fed人事若过度政治化，将损及数据与决策的独立性。此前川普解雇就业统计局长，引发外界对政府数据可靠性的广泛疑虑。

• FRB、景気減速とインフレの二重課題に直面
  最新7月就业报告疲软、通膨仍高，市场预期Fed将于9月再度降息；川普则批评此前利率未降决策为「政治操控」，借此加强干预正当性。

 

トランプは雇用データの“操作”に疑問を呈し、BLS長官の解雇は経済データの信頼性に懸念を引き起こす

ドナルド·トランプ大統領は最近の演説で、労働統計局（BLS）の7月雇用報告書が“操作されている”と非難し、最近の雇用データの下方修正を“捏造”し、共和党の業績を弱めようとしていると批判した。トランプはまた、BLSのディレクターであるエリカ·マッケンターファーを解雇し、“新しい視点を持つ”専門家が後任になると述べた。この動きは、統計への政府の干渉に対する懸念を高め、統計コミュニティや市場はデータの信頼性を警戒している。

• トランプとホワイトハウスはデータを虚偽と非難
  川普与国家经济委员会主任Kevin Hassett均暗示BLS内部有「反川普人士」，刻意操弄数据打击政府声誉，并认为数据下修与过往选举「遭操控」类似。

• BLSディレクターが解雇
  川普于上周五解雇BLS局长McEntarfer，白宫表示此举是为导入「更可信的统计改革」，但前BLS局长反驳此说法，强调数据是由技术专业团队产出，局长不会事先接触原始资料。

• 雇用統計はしばしば修正されるが政治化される
  市场指出每月数据初值会根据企业回报时间延迟而调整，属正常程序，批评川普此举为「政治干预经济数据独立性」，重演2020选举后对选举结果质疑的情节。

• 学界と市場の慎重な反応
  经济学者与统计界警告，此举恐造成长期资料信任危机，甚至放大未来Fed决策难度；AEI经济政策主任表示，若未来川普也以类似方式干预联准会人事，「信任危机将乘以1,000倍」。

• 政府統計機関の独立性への挑戦
  从BLS到Fed人事任命，川普近期举措均被视为对数据中立与政策决策独立性的重大考验，市场密切关注接下来人选与制度是否能维持专业性与可信度。

 

産業界の

トランプ、半導体製造を米国に戻すためのチップの新関税を発表

ドナルド·トランプ米大統領はCNBCとのインタビューで、半導体とチップに対する新たな関税措置が来週に発表されると述べ、チップ製造を米国で促進したいと強調した。詳細は明らかにされていないが、この動きはアジアのチップサプライヤー、特に台湾との貿易緊張をさらに悪化させる可能性がある。トランプ大統領は、多国籍製品に関税を課す大統領令に署名し、今週から台湾の輸出に20%の新しい税率を適用したが、以前の提案された32%よりも低い。

• 新しい関税が進行中です。
  川普表示针对「半导体与晶片」的独立关税政策将在「下周或更早」公布，强调「我们要这些产品在美国制造」。

• 台湾のサプライチェーンの影響
  全球最先进的晶片多由台湾制造，台积电（2330-TW）为苹果、辉达 (NVDA)、高通与超微 (AMD) 等主要供应商；台湾产品将适用新20%关税。

• 保護貿易主義の激化
  川普日前已针对多国产品加征关税，并预告药品进口税可能达250%；专访中更称「人民喜欢关税」，即便民调显示其支持率波动。

• AIとハイテク需要がチップの重要性を高める
  随人工智慧与先进运算需求成长，半导体成为全球经济关键产业，此波政策可能改变供应链布局与跨国企业采购策略。

• サプライチェーンとインフレリスク
  分析师指出，若加征关税导致进口成本上升，恐转嫁至消费端，引发通膨压力，加上与主要科技供应国关系紧张，需留意中长期冲击。