2025年8月、香港株式IPO市場は、新しい規制の正式な実施を背景に構造変化を迎えました。今月上場に成功したのは5社だけでしたが、購入の熱から初日のパフォーマンスまで、今回のIPOブームの質と密度はこれまで以上に高くなっています。特に、Bメカニズムの恩恵を受けて、IPO初日のパフォーマンスは驚くべき爆発性を示し、新規リターンの確実性が大幅に高まり、市場では新規制の効果に対する懸念が高まっています。

香港証券取引所の開示データによると、8月の新規株式購入倍率は2000倍を超え、そのうち銀ノ製薬は534 1.66倍の過剰購入記録で蜜雪グループを上回り、今年の2番目の過剰購入リストに躍進した。すべての新規株式は初日に大幅な増加を記録し、平均116%上昇した。その中で、Yinnou医薬品は初日に206.48%上昇し、8000香港ドル近くの利益を得て今月のリターン王となりました。上場したばかりのJaxin国際資源が続き、177.84%上昇しました。これらのデータは直感的に新しい“サイン·アンド·ウィン”の市場環境が形成されていることを反映しており、新しい規制は資本の饗宴の構造を変える鍵となる力です。

2025年8月は、香港株式IPO市場における新しい規制が適用される最初の完全な月です。香港証券取引所が導入した新株式発行メカニズム改革の中核は、A/Bデュアルメカニズムの並列性です。その中で、メカニズムAはコールバック弾力性の一定割合を維持し、メカニズムBはコールバックを完全に廃止し、事前ロックされたオープンサブスクリプション比率を10%、国際割当比率を90%とした。Yinnou Medicine、Jaxin International Resourcesなどの人気のある新規株式はすべてBメカニズムを採用しており、新規株式価格の効率と上場安定性を効果的に向上させると同時に、小売契約率を大幅に削減しています。Yinuo医薬品の署名率はわずか0.5%であり、双登株式は0.0 6%と過去最低を記録した。

新ルールの導入は市場論争を引き起こした。個人投資家は、HKExの諮問文書で強い不満を表明し、機関が“市場を支配する”ことや、少数の投資家の手に質の高い資産が集中し、“フライアウト”や価格操作などのリスクを引き起こすことを懸念している。香港証券先物専門協会の陳志華会長は、機関に対する過度のバイアスは、小売業者の熱意を損ない、長期的には香港株式市場の幅と流動性に影響を与えると公言しています。

しかし、制度改革や市場最適化の観点からは、新規制の実施は、小売参加を弱めるための“万能”ではありません。丹陽投資の会長が指摘したように、Bメカニズムの下での入札の難しさは急激に増加しているが、高品質の新株式のパフォーマンスはより安定しており、ブレーク率は大幅に低下し、新しい“勝率”は大幅に増加している。この構造変化は、市場を“より少ない利益”から“より少ない利益”に転換させ、全体的な新規リターンの確実性を高め、成熟した国際市場のIPO発行ロジックに沿っています。

収益構造の観点から見ると、今月最も明るいパフォーマンスは依然としてバイオメディカル部門です。今年の上場初日の上場株式上位10社のうち、半数以上がバイオメディカル分野であり、B級株が市場のメインラインとなっている。Yingyn Biological、Yinuo Medicine、Chinhui Biologicalはいずれも初日の利益と新規利益を記録し、前者は11，000香港ドル以上を稼ぎ、年間記録を更新しました。政策レベルでは、国家医療保険局が最近発表した“新規上場医薬品の価格メカニズム”と今後発表される“商業保険革新医薬品カタログ”は、香港株バイオメディカル株に強力な政策触媒を注入しています。

CITIC証券は最新の調査報告書で、革新的な医薬品が収穫期に入り、医療保険政策の支援を重ね合わせることで、バイオメディカルセクターは2025年下半期に最も評価修復の可能性がある分野の一つになると分析した。AIのエンパワーメント、グローバルな産業チェーンの再構築、自律的で制御可能な傾向の強化、より多くのセクターに中長期的な成長モメンタムを注入する。“新規参入”に熱心なファンドにとって、クラスBバイオメディカル株はもはや短期的なゲームツールではなく、高い弾力性と政策の確実性を兼ね備えた構造的な機会です。

IPO規則の実施は、企業の価格設定と発行ペースに対する市場の期待も変化したことは注目に値します。機関投資家は、Bメカニズムの下でより多くの参加と発言権を持ち、発行体に情報開示の質や上場準備基準の向上を強制している。データによると、8月の新規株式上場後、取引が活発で、ボラティリティは前年同期よりも低く、市場構造最適化の初期効果を示している。

しかし、構造的機会の背後には懸念が残っていることに留意する必要がある。現在のグローバルなマクロ環境は複雑で、流動性マージンは引き締まり、FRBの利上げ予想は依然として市場センチメントを乱しています。香港株は評価優位性と改革配当を有しているが、その後の新規株式供給サイドの不均衡や熱の後退があれば、短期的なリトレースメントリスクは無視できない。特に小売業者にとっては、過剰な追求はポジションのミスマッチや流動性のジレンマに直面する可能性があります。一部の高いサブスクリプション倍率は必ずしもファンダメンタルズのサポートではなく、投資家は目を見張る必要があります。

規制の観点からは、HKEXは今後もメカニズムの公平性と市場効率性のバランスを見つける必要がある。一方では、制度革新が小売業者の参加意欲を損なわないようにし、市場の過度の“制度化”を避けるとともに、発行プロセスの最適化を継続し、市場の透明性と価格効率を高める必要があります。シンガポール証券取引所や米国ナスダック市場が示すように、健全なIPOエコシステムの中核は“質の高い企業+健全なシステム+多様なプレーヤー”です。

Doo Financialのリサーチチームは、8月の香港株式IPO市場の熱いパフォーマンスは、新しい配当のリリース、政策主導の産業ロジック、香港株式資産の過小評価など、複合的な構造市場の波を促進する多要因共鳴の産物であると考えています。新しいルールの継続的な上陸を背景に、新しいリターンの確実性は大幅に向上しており、将来の投資家は、発行者の背景、配置メカニズムの選択、業界動向などのコア指標にもっと注意を払い、短期的なゲームから長期的な判断に移行する必要があります。