美股上市情报｜加密第三股要来了，Gemini 打新怎么玩？
亏损放大，Gemini IPO 值得申吗？
币圈又一新股，交易所Gemini也要上市了。
S-1 文件已经公开，这意味着美股将迎来继 Coinbase、Bullish之后的第三家加密货币交易所。
对打新客来说，Gemini 有故事，但风险也很大。
首先，这家公司不陌生。Gemini 成立于 2014 年，由温克莱沃斯兄弟创立。哥俩本身就是币圈传奇人物，之前还跟扎克伯格打过官司，最后 2008 年和解，拿到价值 6500 万美元的“现金+股票”。几年前 Facebook 一上市，这笔钱就翻倍，他们转头梭哈比特币，现在手里有 7 万枚，市值 80 亿美金。再加上福布斯披露的资产，俩人身家各自 45 亿。
币圈最重要的合规性，Cris也调研了，没啥大问题。
首先Gemini 本身拿到了纽约州的 BitLicense，还有 SOC 2 审计认证，这在 SEC 收紧监管的背景下是少数能摆出来的“护城河”。其次两兄弟和川普关系很好，之前捐出过大把比特币帮助川普竞选，卖了人情。当然建国也很懂做，不仅邀请两人参加稳定币法案的签署仪式，还在现场高调帮他们宣传了Gemini。这背书确实羡慕不来。
业务方面，Gemini 并不是只有一个交易所壳子。平台支持 70 多种加密货币，用户过 1300 万，覆盖 60 多个国家，托管资产一度到过 500 亿美元，历史累计成交额 2850 亿。除了撮合交易，Gemini 还做质押、OTC、托管、信用卡返利，甚至自己搞了个稳定币 GUSD（美元 1:1 挂钩）。不过讲真，GUSD 在稳定币市场几乎没有存在感，和 USDT、USDC 完全不是一个量级。核心收入还是老一套：收交易手续费。2025 年上半年，手续费占营收比例 65.5%。
问题也摆在明面上：钱没赚到，亏损越来越大。
* 2023 年营收 9814 万美元，净亏损 3.2 亿；
* 2024 年营收升到 1.42 亿，亏损收窄到 1.59 亿；
* 结果 2025 上半年营收只有 6861 万，同比还掉了 7.6%，净亏损却暴增到 2.82 亿。
说白了，业务盘子小，成本压不住，烧钱还越来越狠。
和币圈之前上市的几个老大哥不同，Gemini会给我一种硬靠讲故事吹出来的感觉。
你看 Coinbase，牛市单季就能赚几亿美元，又是市值妥妥龙头，靠行业地位上市；Circle 靠 USDC 稳定币，储备金利息就是印钞机，靠盈利能力上市；Bullish 体量小点，但交易所和媒体绑在一起，靠关键媒介网络上市，每个都有拿得出手的硬核实力。
而Gemini 拿不出这样的基本面，唯一能打的就是合规标签和兄弟俩的传奇人设，让人心里实在没底。
不过对于打新来说，重点还是估值。
市场预期 IPO 估值 50 亿—100 亿美元。按 2024 年营收 1.42 亿算，50 亿估值对应 PS 35 倍，已经不便宜了。要知道 Coinbase 的 PS 都不到 10 倍，而且还是盈利公司。如果 Gemini 最终定价拉到 100 亿，那就是纯靠情绪硬撑了。
所以这里的打法很清晰：
* 如果承销商把定价压到区间下限（50 亿左右），短线可能有 10%—30% 的套利空间；
* 如果定价拉到上限（接近 100 亿），那多半是机构要收割散户，这种时候进去就等于送钱。
承销阵容：高盛、花旗、摩根士丹利、坎托做主承销，Evercore、瑞穗、Truist、Needham 等一众投行参与。说白了，这种配置就是为了把排面拉满，估值能往上冲多少，就看他们在路演里怎么包装故事。
总结一下，Gemini 没法当成长期价值股，根本没盈利模型，亏损还在扩大。但是考虑到币圈上市的热度都不低，而且有稀缺性+牛市窗口+兄弟俩的光环，应该能撑起短期投机行情。Cris还是会继续关注定价配售，有估值空间的话，直接小博一手。若是机构硬要高位出货，那最好别去接飞刀。
后续Cris也会继续盯着它的路演和定价，有兴趣打新的朋友记得关注，不要错过窗口期的关键信息。
原创不易，希望大家多多点赞转发关注我，Cris先行拜谢了！
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