路边社消息，奥克斯电气正式通过港交所聆讯，公司最快9月上市，计划募资6亿~8亿美元（折合约43~57亿元人民币），拟用于智能制造和全球渠道拓展。

作为中国家电圈最具争议的品牌之一，奥克斯不仅靠低价撕开空调市场，也靠与格力持续十年的专利大战长期霸榜热搜。而现在，在美的、格力之外，空调行业的第三极终于也来了港股。

那么这家公司到底靠不靠谱？值不值得参与？今天我们把账算清楚。

业绩增速快，但毛利和负债压力不小

奥克斯成立于1994年，主营家用与中央空调设计、制造与销售，实控人为郑坚江，通过多层持股控制96.36%的投票权。

2022~2024年，奥克斯实现营收从195亿元增长至298亿元，三年增幅52%；净利润从14.4亿元提升至29.1亿元，翻了一倍还多。2025年一季度继续维持高增，单季收入93.5亿元，净利润9.25亿元，延续强势。

但要注意，公司的毛利率始终偏低，2024年为21%，明显低于美的的26.4%、格力的29.4%；同时资产负债率高达84.1%，流动负债净额接近25亿元，财务压力不小。

更引人关注的是，在高负债背景下，公司在IPO前突击分红近38亿元，其中郑坚江家族独得36.5亿元，接近三年利润的55%。

分红节奏与港股上市时间节点几乎同步，被市场质疑“边圈钱边融资”。

全球销量第五，但品牌力与技术护城河存疑

虽然争议不少，但奥克斯在全球空调市场的拓展确实推进得非常快。

招股书披露，其空调产品已出口至150多个国家和地区，2024年海外销售占比达49.3%，2025年一季度升至57.1%，收入结构比格力还国际化。

根据弗若斯特沙利文数据，按销量计，奥克斯是全球第五大空调供应商，市占率达到7.1%。并且公司近年来在马来西亚、泰国、美国等地设立销售团队和本地化渠道。

不过，技术短板也很明显。

奥克斯2024年研发投入占比仅为2.4%，对比之下，美的4%、格力3.6%。考虑到奥克斯与格力长达10年的专利战、并多次败诉，这种低研发策略能否在海外市场长期成立，仍待观察。

估值并不贵，属于行业内偏低区间

奥克斯本次发行价区间为16~17.42港元，对应总市值为249亿~271亿港元。公司2024年净利润为29.1亿元人民币，以8月25日实时汇率 1人民币 = 1.0901港元计算，对应净利润为31.72亿港元。

据此，奥克斯的发行PE区间为：

按下限16港元定价，PE ≈ 249亿 / 31.72亿 ≈ 7.85倍

按上限17.42港元定价，PE ≈ 271亿 / 31.72亿 ≈ 8.54倍

结论非常清晰：无论区间上下限，估值都不贵，基本贴着格力定价，低于行业均值。

行业内，格力目前PE约7.91倍，海信约 9~10倍，美的则高达13.19倍。

从盈利质量来看，奥克斯虽然毛利率偏低，但营收增速更快，净利翻倍，估值端性价比不差。而且如果最终定价靠区间下沿，估值可能直接低于格力，具备一定“便宜股套利”空间。

但也要认清现实——这个行业本身就不吃高估值溢价。

市场对家电类公司估值锚非常清晰：看的是利润兑现、分红预期和稳增长能力。奥克斯目前仍靠价格穿透、供应链压缩驱动增长，而非技术溢价，估值天花板有限，靠低估博反应，靠题材博溢价没空间。

奥克斯这次采用A方案发行，公开发售初始5%，最多回拨至35%，整体结构相对标准。但重点在货量：总共2.07亿股、36万手，一手200股，即使公开部分全部回拨，中签率依然是极高水平。

如果当前港股环境延续低热度+基石认购不强，那打满一手100%中签基本板上钉钉，多手也容易中签叠加，建议提前做好资金安排，别在货量票上不设限盲冲。

基石阵容方面认购占比28.14%，但质量偏弱，目前未见有大行或头部长线基金入场，纯保底配置。

承销商为中金，业内对其打新项目流动性管理能力评价一般，破发概率并非零风险。

结论：性价比票，打，但不重仓

综合来看，奥克斯电气的基本面是有支撑的：业绩稳健、海外占比高、估值偏低，但结构、赛道都无亮点、负债高，缺点也很明显，尤其是IPO前大分红，这操作真的太骚了。

总之，这单cris不会all in，但会打。

PE在8倍附近不贵，体量够大、中签率高，只要定价别出幺蛾子，还是能博一把短线收益的。赌它涨不难，但要它大涨就别太幻想。

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