又一家龙头A+H来了，被誉为“酱油茅台”的海天味业已经通过聆讯，即将登陆港股。

目前知道的消息只有保荐人豪华（中金，高盛，大摩），招股的具体信息还未披露。笔记哥先简单做个前瞻，等具体招股计划出了再来看打新方案。

先简单复盘一下，最近看好的宁德和恒瑞都吃到了大肉，先恭喜一下上车的朋友们；另外，提示风险的派格和手回也是不出意外破发了。

最近港股IPO排队的太多了，绩优股炒业绩，妖股炒情绪——杂音实在太多。不知道怎么辨别的可以点个关注，笔记哥带你避开套路，只打优质票。

另外最近开港卡港户都在收紧，而后面还有海天、东鹏、牧原、三一、韦尔、塞力斯等肉签排队招股，不想错过的抓紧后台私信，笔记哥手把手教你上车。

一、公司简介

海天味业全称佛山市海天调味食品股份有限公司，是中国最大的调味料制造商之一，主要生产酱油、调味酱及蚝油等产品，其中酱油产销量和市场占有率为全国第一，公司总部位于广东佛山。

作为中国调味品行业的绝对领导者，海天味业占据着国内12.6%的酱油市场和39.4%的蚝油市场，其份额均达到第二名三倍以上。更惊人的是，该公司已连续27年蝉联中国最大调味品企业，近8亿中国消费者曾购买其产品，家庭渗透率高达80%——堪称食品行业的毛细血管级渠道霸权。

和一些主打电商、专柜销售的消费品不同，酱油、蚝油等调味品行业是一个高度依赖线下经销商的行业，面向普通消费者的电商渠道，以及面向食品加工企业等大客户的直销渠道，反而在营收占比极低。

海天味业的招股书显示，截至2024年9月30日，其经销商网络包括近7000家经销商。配合其营销体系的2000多位销售业务员，海天味业覆盖了全国几乎全部的地级市和近90%的县级市，成为了全国覆盖最广的调味品企业。

海天的最大亮点是极高的渠道效率，其渠道库存周转天数仅为28天，远低于行业平均的45天。

二、财务状况

从财报来看，海天现金流充裕，似乎并不缺钱。

作为又一家A+H公司，海天在A股上市时间为2014年，截止6月5日收盘，海天A股价格43.10元，市值2468.91亿。本次寻求赴港二次上市，主要还是为了出海。

虽然欧洲人做饭不咋用酱油蚝油，但是酱油制品在亚洲还是相当有市场：据统计，2023年，全球酱油及酱油制品的市场规模为2605亿元，其中，亚洲各国既是酱油的主要生产者，也是酱油的主要消费者。中国消费量最大，占1004亿，占比高达38.54%，其次是日本、韩国、东南亚。

2024年，海天味业实现营收与利润双增。其中，营业收入 269.01 亿元（+9.53%），归母净利润 63.44 亿元（+12.75%），收入增速高于行业平均水平。毛利率2024年回升至36.2%（2023年：34.1%），主要受益于大豆价格同比下降18%及生产效率提升，但仍低于2021年峰值40.7%。​

产品方面，酱油 / 调味酱 / 蚝油收入分别增长 8.87%/9.97%/8.56%，毛利率分别提升 2.07/1.95/4.69 个百分点，高端产品占比提升及成本控制见效；其他产品（如料酒、复合调味料）收入增长 16.75%，成为新增长点。

现金流稳定：货币资金 221.15 亿元（含受限资金 8392 万元），交易性金融资产 76.18 亿元（+30.42%），主要为银行理财（75.19 亿元）和权益投资（美的集团股票 9909 万元），流动性占资产总额 41.7%。 

三、招股情况

根据招股文件，海天计划发行7.1亿股H股，募资78-117亿港元，发行价区间预计为38-42港元，对应市值约2700-3000亿港元。

前面说了，海天A股目前价格价格为43.10元，按照当日汇率转化为47.08港元，就算港股按照42港元顶价发行，海天也有10%左右的水位，感觉可以小摸一手。

联席保荐人中金、高盛、摩根士丹利过往战绩分化明显：2024年保荐的宁德时代港股首日涨幅达16.4%，但中金参与的生物医药项目破发率高达66.7%。

市场热度方面，参考宁德时代港股超购143倍、恒瑞医药触发50%回拨的先例，叠加当前食品饮料板块PE较五年均值低15%的估值洼地，海天有望吸引超50倍认购，散户中签率或低于5%。 

打新时间表（预测）

6月9日启动招股 → 6月12日定价 → 6月18日暗盘交易 → 6月19日正式挂牌

根据FINI新规，资金冻结周期缩短至2天，投资者可在T+2日解冻未中签资金，这意味着打新资金周转效率提升60%。

中签率测算显示，若公开发售触发50%回拨，甲组每手中签率约1.2%，需认购30手以上方有较高获配概率；乙组门槛约600万港元，但受制于基石投资者锁定大部分筹码，实际中签率可能仅0.8%-1.5%。  

在测算中签率这块，笔记哥打个小广，推一个为打新而生的券商APP，都会交易宝。

这个软件不仅在首页就嵌入了各种好用的功能，比如“最新递表”、“基石投资者”、“申购人气”等本来要深扒的数据，而且可以测算“稳中一手”的概率，最大化优化资金使用效率，避免踩坑，就算是不开户，留着当个打新资讯软件，也是极方便的。

不过，假如要开户的话，券商也给出了6月限时大礼包，最高可送100股ETF，数量不多，感兴趣的可以问我拿个邀请码备用。

总而言之，目前来看这个票还是能摸一手的，具体还要再看未来海天A股的股价走势以及发行价，到时也会第一时间更新打新方案。

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