最近の金市場のパフォーマンスは、“驚くべき”と表現できます。

8月下旬以降、金スポットは重要な心理的障壁を破り、わずか数週間で3，500ドルから3，650ドルまで上昇し、過去最高値を更新しました。この傾向は、世界金融市場の注目を集め、香港株式の金セクターの強い上昇にもつながり、赤峰金、山東金、紫金鉱業などの株式は、同時に最高値を更新しました。

金価格の上昇に伴い、ゴールドマン·サックスは最近、市場の金強気センチメントは“これまでで最も強い”と指摘し、金は先進国市場の株式を上回り、最も人気のあるロング取引品種になっていると報告しました。ゴールドマン·サックスは、2026年半ばに4，000ドルに上昇するベースライン予測、テールリスクシナリオでは4，500ドルに達する可能性、そして極端なシナリオでは、民間の米国債資金のわずか1%が金にシフトした場合、金価格はほぼ5，000ドルに急上昇する可能性があります。

金価格の上昇を支えるのは、センチメントや期待だけでなく、マクロや地政学的な共鳴です。第一に、金融政策期待の観点からは、FRBが2025年初頭に正式に利下げサイクルを開始し、実質金利の低下が無利子資産である金に直接利益をもたらすと市場は広く予想しています。同時に、米国の財政赤字圧力は高まり続けており、2024年度の赤字は1兆8千億ドルに達し、国債総額は34兆ドルを超え、財政の持続可能性の問題はますます顕著になっています。格付機関は、米国の長期信用に対する市場の信認が挑戦されていることを警告しており、金の“非信用資産”の性質がますます注目されています。

地政学的状況も金価格上昇の重要な要因となった。不安定性の多さは、グローバル資本配分の外部変数となり、市場の避難所需要をさらに高めました。世界の主要国の中央銀行は金準備を増やし続けている。世界ゴールド評議会のデータによると、中国、ロシア、インド、トルコなどの国々は、四半期連続で金を純購入しています。この構造的な買入れは、各国が準備資産の多様化戦略においてドルシステムへの依存を減らし、中央銀行のバランスシートの中心的な位置に金の貨幣的性質が徐々に戻ってきていることを反映しています。

投資家行動の変化は、金のトレンド効果をさらに増幅させました。ETF市場のデータを見ると、SPDR Gold Trust（GLD）やiShares Gold Trust（IAU）などの主流の金ETFは、最近、資金の純流入を続けている。機関投資家は、短期金利予想だけでなく、システミックリスクに対するヘッジとしてのポートフォリオにおける金の戦略的役割の高まりにより、配分を大幅に増加させています。また、COMEX金先物のオープン限月は上昇を続けており、中期的な金価格上昇に対するコンセンサスの高まりを反映しています。香港株式市場も迅速に反応し、多くの金株が過去最高値を更新し、取引量が拡大したことから、資金はもはや金を戦術的な配分ツールとしてではなく、中長期的な配分に明示的に含まれていることがわかりました。

Doo Financialは、これまでのインフレ主導の上昇サイクルとは異なり、今回の強い金上昇の根底にある論理は、制度的リスクと資産信用問題への集中的な対応であると考えています。金は、伝統的な安全な避難所から、“信用システムの構造リスク”に対するヘッジのためのコア資産へと徐々にシフトしています。この上昇は、短期的な市場の変化への反応であるだけでなく、グローバルな資産配分システムの再構築プロセスの先駆けとなっています。その過程で、投資家の行動パターンは質的に変化しています。金は、もはや景気循環における単なる防衛オプションではなく、“中央銀行のミス”、“ソブリン信用リスク”、さらには“制度的不確実性”に対するヘッジとしてますます見られるようになっています。