7月9日、米国の関税猶予期間が終了した。トランプ政権が数十の貿易相手国に最大50%の相互関税を課すという以前の脅威を実行すれば、上半期に始まったサプライチェーンの回復を瞬時に覆すことになる。

4月に“相互関税”の影が現れて以来、米ドル指数は7%以上下落し、アジア通貨は昨年10月以来の最高値に回復し、オフショア人民元は7.15マークに達し、シンガポールドルは10年ぶりのピークに達しました。

ドル信用システムの亀裂は、政策から市場にまで広がっています。

トランプ政権が4月に導入した“解放記念日関税”は、市場の予想をはるかに上回り、その気まぐれな貿易戦略は、国境を越えた資本フローの伝統的なパラダイムを覆した。さらに致命的なことに、上院を通過したばかりの税制法案は、10年間で歳入を4兆ドル削減し、議会予算局は、実際に債務を3兆3000億ドル増加させると見積もっています。これは、米国市民一人当たり26，000ドルの負債負担に相当します。

7月に入ると、市場の取引ロジックは“ドル安”という新しいパラダイムに移行しました。

シティグループの最新報告書によると、米国経済のパフォーマンスが世界的な“ソフトランディング”プロセスから遅れ続けると、歴史的には常にドルにとって不利な取引環境があります。この非対称性リスクは金利市場で最も顕著に現れています。先物価格は、9月のFRB利下げ確率が1週間前から10%ポイント上昇し、年間利下げ予想が125ベーシスポイントを超えていることを示しています。

興味深いことに、この利下げ期待と米国株価の新高値が奇妙な共生を形成している。S & P 500は過去最高を更新したが、ドル安調整後の実質リターンは欧州株価指数に大きく遅れている。ゴールドマン·サックスは破壊的な見解を提示した。相対株式市場のパフォーマンスに対する現在の感度は、米国株式市場が世界株式市場を牽引するとき、初めて相対金利を上回ったが、米国株式の強さのこのラウンドは、通貨と資産の伝統的な関係の崩壊を示している。

しかし、グローバル通貨システムの再構築は始まっていますが、ドルの代替は長いプロセスになる運命にあります。

シントラ·フォーラムでのECBのラガルド総裁の判断は、“準備通貨の変換は一夜にして起こるものではなく、歴史は決して起こらない”と冷静に評価した。実際のデータもこの見解を支持しています。ドル準備のシェアは低下し続けていますが、中央銀行の80%近くがドルの優位性を揺るがすのは難しいと考えています。真の変数は、トランプの政策の予測不可能性である。7月9日に関税が全面的に撤廃されれば、短期的にはドルインフレ予想を押し上げるが、長期的には貿易相手国の“脱ドル化”を加速させる。

東方金誠のチーフアナリストである王清氏は、“ドルに対する市場の悲観的な期待は極端に近く、下半期に10%下落する可能性は低いが、弱いショックパターンを変えることは困難である”と予測した。