国際金融資本市場のボラティリティは、リスクと機会を混沌とした渦に変え、静かな嵐のように機能します。2025年4月の資本市場は、ハゲタカ対パニックのゲームの舞台になっています。ほとんどの投資家が貿易紛争、債務危機、流動性の逼迫から逃げ出している一方で、オーク、TCW、Sonaなどのウォール街のトップ企業は血のにおいを嗅いでいます。彼らは上流に戻り、売却された信用資産を割引価格で買い戻す。

この戦略の根底にあるロジックは、オークキャピタルの共同創業者ハワード·マークスが2008年の金融危機の際に提唱した“誰も知らないが、行動しなければならない”と一致しています。不確実性がピークに達したとき、リスク補償が最も豊かになるときです。

市場のパニックは、ほぼ5年間で信用投資家にとって最高の窓を作り出しました。

米国の高利回り債券の平均スプレッドは419ベーシスポイントまで上昇し、レバレッジドローン価格は95セントを下回り、パッシブファンドの大幅な償還によりETFは資産売却を余儀なくされ、すでに脆弱な評価をさらに押し下げました。この不合理な売却の背後には、地政学的リスクや債務不履行に対する市場の過剰反応がある。

エネルギーや小売業を例にとると、関税の影響を受けた投機的社債の価格は歴史的な低水準まで下落していますが、TCWのグローバル·クレジット担当共同ヘッドであるブライアン·ゲルファンド氏は、ファンダメンタルズが健全だが誤って殺された企業の多くは、“生存者を特定し、割引価格で介入することが、アルファ·リターンの源泉である”と指摘しました。この“シャーリー·ゴールドラッシュ”戦略は、2019年のアルゼンチン債務危機におけるハゲタカ·ファンドの狩猟に似ています。センチュリー債の価格が30セントに下落したとき、モルガン·スタンレーのような機関が積極的に参入し、債務再編で過剰な利益を上げました。

ハワード·マークス氏は、現在の市場環境を“誰も知らない世界”に例え、投資の本質は未来を予測することではなく、リスク価格が不均衡になったときに賭けることだと強調した。最新のメモでは、2008年の意思決定ロジックを見直しています。危機がいつ底を打つかは予測できませんが、資産価格の暗黙のデフォルト率が実際の確率をはるかに上回る場合、システミックな過小評価が安全性のマージンを生み出します。

この考え方は、現在のクレジット市場において特に顕著です。オーク·キャピタルは、パニック売却によって利回りが10 ~ 12%に急上昇した資産担保ローンをターゲットに、苦境に立たされた企業にカスタマイズされた資本ソリューションを提供する機会型デットファンドの展開を加速しています。

一部のファンドマネージャーも米国債務関連資産を増やし始めている。TCWグループのグローバル共同責任者兼クレジット取引責任者であるBrian Gelfand氏は、同社はこれらの資産クラスに投資していると述べました。市場が関税関連リスクから逃れているクレジット資産です。これらの資産の中には確かに生き残る企業があり、それらを特定し、より有利な価格で投資したいと考えています。

オルタナティブ·アセット·マネジメント会社Sona Asset ManagementのパートナーであるOwain Griffiths氏は、“機会が増えており、さまざまな状況に対応するために資金を調達しています。長期的な見通しについては建設的です。ドイツの財政刺激策などを考えると、欧州については慎重に楽観的な見方をする理由がある。